目前特别像危机爆发前的样子！

“你永远无法叫醒一个装睡的人”，在众人一致提醒风险时，股市却睡着了。

万物生长靠银行，全球央行已经向市场注入了数万亿资金，全球低利率与各国高债务的局面一旦更改，世界经济复苏的步伐会“脱轨”吗？

根据以往的经验来看：每次金融危机发生前，会经历这件事。

1，目前特别像危机爆发前的样子

周一，荷兰央行行长Klaas Knot在记者会上表示，目前的市场和金融危机前夕很像，并呼吁欧央行逐步退出刺激措施：“市场的低波动性，以及全球经济面临的风险，都令我更为不安。近几个月的经济增长有较大潜力，通缩的威胁已经消失，是时候退出刺激措施了。”

荷兰央行近期发布的金融稳定报告提及，美国货币政策正常化的来临比预期要快，这会很快改变投资者的情绪，令市场迅速回调的风险真实存在。

目前欧洲央行内部并未开始讨论升息的问题，利率仍将在长期维持低位。

2，全球央行正在制造“新的泡沫”

欧元区最强硬鹰派——德国联邦议长朔伊布勒表示，全球央行注入市场的数万亿资金，正在制造“新的泡沫”，螺旋上升的各国债务对于全球经济将构成巨大风险。

面对积压膨胀的公共和私人债务，全球央行不断对市场注入流动性，结构性风险也不断攀升，全球各国的经济学家都对此表示担忧，而自己也概莫能外。

国际清算银行和IMF主席拉加德也持类似观点，他认为，各国央行激进的宽松货币政策对全球资产价格泡沫起到了推波助澜的作用：

全球市场已经习惯了低成本的信贷供应，一旦全球利率上扬，将令世界经济复苏的步伐迅速“脱轨”。

各国处于高位的债务水平、中国信贷的大幅扩张以及金融市场当中过度乐观的风险偏好，都构成对全球经济的潜在威胁。

3“我们处在一生中风险最大时刻，股市却睡着了”

新科诺贝尔经济学奖的查德·塞勒（Richard H. Thaler）认为，股市疯涨、低波动性和投资者持续的乐观情绪令他担忧。

“我们似乎处在一生当中风险最大的时刻，但股市却好像仍在酣睡，目前好像没什么能够吓到市场。我承认，对此我不理解。”

2013年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒也持相同观点：目前美股处于一个极高的估值上。

美股市场的估值已经过高，人们过分乐观了，就历史经验来看，市场会出现转向。危机在某种意义上来说，是可以预测的，但它们不会马上发生。

CAPE在2007年的时候很高，当时的股指达到峰值，而现在的数值却更高。历史上，当CAPE很高的时候，市场会出现崩盘，比如中国2007年的股市，这对很多国家来说都是一样的。

CAPE= 通胀调整后的实际股价/ (过去十年通胀调整后的实际盈利的平均值)  

现在主要的问题在于市场没有在做正确的决策。人们不应该对美国市场过度投资，投资应该更多样化，他们会犯错的。

4，每次金融危机发生前，会经历这件事

从盈利模式来看，银行业天生具有增加杠杆的动机。

海通证券首席经济学家姜超认为，美国在互联网泡沫和08年金融危机爆发前，均经历了银行业杠杆率大幅上升的过程。

如果扣除存款以后，增加的杠杆往往是金融泡沫的体现，因为如果银行体系的资金流入了实体经济，最终又会以存款的形式回流到银行系统，而如果银行的资金只在金融体系中打转往往形成泡沫。

国际清算银行首席经济学家Claudio Borio认为，当前美联储将低通胀被错误地理解为货币政策应更为宽松。这将导致债务过度累积，金融系统过度加杠杆，并在最终收紧货币政策时对实体经济造成损害。

8月2日，美国联邦储备委员会、联邦储蓄保险公司和货币监理局发布的《全国信贷评估报告》显示，2017年，美国银行业和非银行业机构高风险贷款共计4176亿美元，较2016年的4214亿美元有所下降，占整体贷款的比重也从去年的10.3％降至9.7％，但是杠杆贷款占高风险贷款的比例高达64.9％。报告指出：

杠杆贷款比例较高给美国金融业带来高风险，一旦经济出现衰退，杠杆贷款风险将继续攀升。

中银国际证券首席宏观分析师提到，金融去杠杆的观察指标，可以参考“金融业名义GDP/名义GDP”的比例。从该比值近五年的变化趋势看，中国的金融业名义GDP占比从2013年的6.92%快速走高至2016年的8.35%。

从增速方面看，2008年金融危机之后，金融业GDP增速一度高于GDP整体增速20个百分点。经济发展脱实入虚的趋势较为显着。

我国金融业GDP增速持续高于GDP整体增速

金融业名义GDP占比快速走高，2013年为6.92%、2014年为7.25%、2015年达到8.4%、2016年略回落至8.35%。

发达经济体的金融业GDP占比未曾超过8%。

社科院在《中国去杠杆进程报告(2017年第二季度)》中提到，当前我国总杠杆率趋稳，杠杆率的内部结构有所改善，杠杆率风险下降。

摩根士丹利认为，随着金融监管的收紧，将会有更多资金流入包括A股和港股在内的中国股市，在未来一两年内创造新的牛市。

5，与十年前类似，消费者再度“加杠杆”

当美联储提出降低杠杆率，维持金融稳定性时，美国消费者却在“加杠杆”。

摩根士丹利统计，今年二季度，美国私人信用卡未偿付债务已经达到近9400亿美元，同2008年金融危机前美国信用卡债务创造的历史最高值已经非常接近。

虽然就业向好，但信用卡违约却日渐增多，最重要的原因莫过于过高的房租、医疗保险费用，以及停滞不前的工资收入：

美国消费者呈现出两种面貌。那些消费能力较弱的人群再一次给市场带来风险，信用卡违约率开始出现上升，但经济却在稳步增长，失业率也维持低位。

为了解释这种吊诡的现象，我们用了八月整个月来进行调研，最终发现，大多数消费者的信用记录良好，真正的危险再次出现在消费能力较低的人群。

而2007年次贷危机，是由于大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身引发的。

美国各家银行的坏账率也开始出现上升

目前美国信用卡发行量、家庭债务、银行坏账率同时出现上升。

消费者如今再度“加杠杆” ，与十年前的次贷危机何其类似。