别人恐慌我贪婪 – 抄底建仓

2021年，MSCI中国指数全年下跌了22.79%。中概互联网指数全年下跌了48.98%，接近一半，若从高点下跌计算的话大概超过了70%。恒生指数下跌了近30%。这三个指数代表包括中国A股、香港市场和中概在内的整个大类中国境内和离境资产一年蒸发了一半。2021 年 5月份之后 中概股作为中国的离岸资产出现了跟美国科技股完全背离的走势。

原因大家也都很清楚，中国的经济和金融环境以及政策环境有变化。比较疲弱的宏观环境和疫情清零政策带来的对经济消费甚至生产经营活动的冷冻状态。以恒大为代表的一批原来中国最大的民营地产公司出现了信用危机。中国房地产在98年首次市场化改革之后，短短四年时间，在2002年，百名富豪胡润排行榜上面，有47位是从事房地产行业，但是到了2021年，只有19位是从事房产行业。

这些企业过度的加杠杆带来的债务和信用风险 给中国经济还有整个这个信用市场带来了巨大的不确定性。政府对房产的金融监管政策也不再100%托底。同时，中美关系恶化，中概股退市的风险始终存在。但是回港股上市和回A股上市，也给了很多企业备选道路。

对于美国加息这件事情，也不需要恐慌。包括中概股和一些纯美国公司的科技股，已经距离高点跌了接近一半 应该说美国结束购买资产和 2022 年开始加息周期已经完全反应在股价里。 

历史上我们看到的是，在加息预期开始的时候 指数会下跌10%-15%然后才会第一次加息。真正加息开始，可能还有5%-10%左右的波动。之后逐次加息的过程中，指数会是一个震荡或者是上涨的趋势。因为在加息周期当中，尤其在早期的几次加息，经济持续往上升的动力是非常强劲的。政府不可能在经济下滑的时候加息。同样，买预期卖事实，也意味着股市会提前3-6个月反应预期。

在2021年的 5 月份之前，美国科技股的指数走势跟中概股的走势几乎是完全贴合的。但是在 2020 年5月份之后，这两个板块的走势完全分离，美国科技股又涨了百分之四五十，但中概股大概从高点跌了百分之七十。港股也出现了这样的背离。在这种情况下，如果市场上中美政治风险和中国的政策以及金融风险，都已经反映在了价格里，同时未来有变好的趋势，那么就成为我们抄底HK50或者港股的最佳时机。

港股整体流动性偏弱，信心不足，也就是说应该在低估值的情况下，但是低估值不意味着一定会上涨，它需要一些契机。不管是流动性情况的改变，还是宏观经济或者是企业经营情况的好转，或者是一些行业产业政策的变化。在底部盘整时间会持续多久，我们不确定。但是比较确定的是，芒格等美国投资者，已经在变现高估值的美股，开始入手低估值的中国股票。

在行业上来看，制造业、房地产和互联网，都已经成为了成熟行业。其中，房地产7年一个周期，涨幅为45%-50%，而在过去两年时间，已经实现了30%-35%的涨幅。也就意味着未来5年，平均年涨幅大约为3%，回归正常。而这个平均涨幅，还要受质疑，因为原材料上涨和加息带来的负面影响，有可能使得价格出现一定回落下跌。因此，未来5年，房地产行业不可能产生超额收益。

互联网行业也同样进入了成熟期。新增用户数量大幅降低，基本人人都有手机。人均获客成本高达100-500澳币。京东员工人数超过40万人。这些数据显示，互联网和制造业已经没有什么区别，变成资本和劳动密集型产业。

所以，未来行业的机会，在于新能源周期和产业智能周期。新能源是因为全世界都要为碳排放做准备，清洁能源会成为主要能源。这是全世界的生意，并且每天都要使用能源。产业智能不仅仅包括人工智能和元宇宙，还包括基因检测等等。这两个周期，才是未来5-10年有可能产生超额收益的投资方向。

因此，除去指数投资，中概股里面，涉及到这两个行业的股票，在目前的价格环境下，可能给大家带来不错的收益。