陈浩庭每周短评:美国银行的再管制(图)
陈浩庭, 董事总经理 / 授权代表, 摩根
Raymond Chan, Managing Partner / Authorized Representative, Morgans
如果问谁预测了2008年环球金融风暴,那就是现今的印度央行行长拉詹。
世界潮流逆转,从开放融洽到封闭排外,金融界也不例外。
主导全球金融巿场的美国,从大萧条后收紧管制,至克林顿年代开始放宽管制,到现在又不断收 紧管制,显示一个讽刺的歷史循环。
2005年,当时就任国际货币基金组织(IMF)首席经济学家的拉詹(Raghuram Rajan),在杰克森霍 尔(Jackson Hole)全球央行年会中发表演说,提到美国银行借贷的槓桿比例过高,產生愈来愈高 的系统性风险。演说在2008环球金融风暴发生前三年发表,使笔者开始留意拉詹。拉詹现在是印 度央行行长,在他履任时笔者曾撰写文章讲述他的政绩与生平。
拉詹在央行年会演说中指出,其实早在1987年起,美国银行开始採用高槓桿,使盈利大幅上升。 他认為这种现象最终会导致银行危机浮现,他的预言最终实现,但连他自己本人都兴奋不起来。 2008年所发生的世界金融巿场大崩溃,读者都经歷过,就不在这裡重复了。
沉痛的教训促使美国收紧管制和强化监管。有业内人士告诉笔者,一些在澳洲执业的国际银行,不时会收到美国监管当局的通知,要求解释转胀和客户财富来源,解答不慎的话就要在美国面对 严厉的惩罚。因此银行界在这个趋势下,利润受压生意愈来愈难做,是很自然的事。
2010年《多德弗兰克法案》全名称為《多德弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)。由於争议大,需要在眾议院与参议院分 别通过的不同版本中再整合而成,最终由参眾两院通过。法案被认為是上世纪美国改革力度最大、影响最深远的金融监管改革。法案旨在提升金融体系的问责和透明,以促进美国金融稳定, 防范雷曼兄弟“大而不能倒”的情况再发生。
连串改革中最重要的是“沃尔克法则”(Volker rule),由美国总统经济復苏顾问委员会主席沃尔 克提出,简单讲就是禁止银行经营投资业务,禁止银行拥有、投资或创立对冲基金和私募基金。
1933年大萧条后,美国汲取教训通过格拉斯斯蒂格尔法案(GlassSteagall Act),限制银行业沾手投机买卖。1999年,克林顿政府通过《金融自由化法案》,取消格拉斯斯蒂格尔法案中 将承担风险的投资银行与接受存款的商业银行之间的分野 使得商业银行可经营投资银行的业务,成為2008年环球金融风暴的底因。2010年美国总统奥巴马发表讲话,公开支持强硬的沃尔克法 则,歷史又讽刺地回到1933年。
重新收紧管制的结果,就是美国银行的借贷槓桿减低,储备增加。
今年6月美国联储局主席耶伦就金融政策向国会作证,报告第二十四页显示美国二十五大银行中, 一级资本从2006年的8%跌至2008年的6%,然后连串监管方案实施后,又急升至12%,比2008年 高了足足一倍。槓桿则从2008年的6%减至2016年的10%。两边的结果导致银行利润减少。
在环球金融风暴前,美国银行的资產回报率每年超过20%,股本回报率稍微低一点。目前一级资本升近一倍,美国银行的利润减了一半,目前资產回报率為10%高一点,股本回报率為10%少一 点。
如果问谁预测了2008年环球金融风暴,那就是现今的印度央行行长拉詹。拉詹在最后一次接受传 媒访问时,对美国去槓桿的进度表示满意;只是目前世界经济的主要风险,并不来自美国。