百嘉惨跌：婴儿配方奶粉 不该碰的蛋糕？

百嘉代工的贝拉米婴儿配方奶粉(左上)与参与合资的澳佳宝品牌奶粉(右上)似乎面临截然不同的命运

澳华财经在线 10月26日讯 百嘉奶酪(Bega Cheese，ASX：BGA)与澳佳宝合伙的婴儿配方与营养奶粉业务并未到达销售预期，上市公司股价应声大幅跳水，昨日终盘跌幅扩大到16.8%。百嘉董事会执行主席厄文(Barry Irvin)周二在股东年会上表示，与澳佳宝合伙关系“面临强烈逆风”，尤其是在澳洲市场。公司将按股权计的库存份额录入500-700万澳元的减值拔备。

ACB News《澳华财经在线》报道，2015年底，百嘉宣布与澳洲标志性的保健品公司澳佳宝达成合伙关系，集结优势资源共同开设营养品业务，目标是向澳洲与中国市场销售婴儿配方奶粉与成长型奶粉，双方的合资关系受到市场高度关注。厄文周二说，百嘉相信合伙关系具有高度价值，然而，自今年一月份发布首个产品以来，“我们在营养品市场无疑面临重大变化”。

“去年此时超市的货架常常是空的，并且来自国内和国际上的订单可谓源源不断。然而，中国监管法规发生了变化，需求放缓引起供应面调整，供应渠道也在演化。可以看到市场中大幅折价和短期性供应过剩的迹象……随着市场环境变化，我们的销售额并未达到最初预测的水平，在澳洲市场我们的合作业务尤其面临不利因素”。

今年以来，澳佳宝股价由220澳元跌到现在的112澳元，跌幅近50%。周二，澳东时间11.10，百嘉澳交所股价跌13.87%，报5.59澳元。相比之下，澳佳宝股价仅微跌，这与提前预警、利空出尽不无关系。

ACB News《澳华财经在线》报道，澳佳宝与百嘉合作的奶粉产品销售形势不佳早有端倪。在合伙关系中，百嘉提供制造能力，澳佳保拥有品牌和市场资源。今年5月时，有市场数据反映，澳佳宝和另一家乳业集团迈高分别向婴儿奶粉及营养品领域的转型并不顺利，在本地市场处于颓势(相关报道)。

其中一项重要原因是，向中国发售澳洲产品的个人买家——“代购者”不太接纳新产品系列，向婴儿配方奶粉领域迈进的策略受到置疑。在代购群体与终端消费者眼中，作为“品牌担当”的澳佳宝是保健品领域的领跑者，他们对新推出的婴儿奶粉似乎并不买帐。百嘉奶酪如今又进一步印证了销售困境。

厄文(Barry Irvin)提到的供应面和入市供应渠道的变化指的又是哪些?尽管没有明说，从同样经历销售疲软的澳洲保健品行业可见一二。近来，澳佳宝、Swisse、纳维康等知名保健品企业均在不同场合证实中国市场出现的变化。从短期因素看，是今年四月中国跨境电商监管法规调整，零售进口需求受限，供应面对此做出回应。

更根本的变化在于供应链条上，以往在澳洲零售店扫货的“代购”群体正在尝试直接进入市场。在澳洲的中国生意人，尤其是“代购者”运营模式更加高级与复杂，正绕过零售环节，尝试攫取更大利润。本地零售商(药店与超市)早前囤积的库存难以出清，影响到批发需求，导致相关企业销售陷入疲软。

从目前市场消息来看，代购行为模式变化引致供应链“堵塞”的状况并没有改善的迹象。生产企业主要依赖国内零售商转由代购渠道走销量的情况必须调整，但如何调整，似乎还没有清晰的答案。

ACB News《澳华财经在线》报道，单就婴儿奶粉而言，或许还面临入市监管限制。中国政府对婴儿配方奶粉注册做出明确要求，对于进入中国市场的品牌与配方数量加以限制。新规已自今年10月1日起生效，2018年1月前为过渡期。经澳华财经在线记者查阅，澳佳官中国官网产品中心上并没有婴儿奶粉在列，且无法查询到相关产品信息。暂时不能进入中国市场，而灰色渠道又为“代购”掌握，百嘉奶酪与澳佳宝的奶粉生意似乎真的很不好做。

据澳乳业局，上财年，澳大利亚对华婴儿配方奶粉出口增长四倍，由3,000吨上升到15,000吨，出口总值达2.17亿美元。百嘉代工的另一家婴儿奶粉品牌公司贝拉米中国市场业绩保持突飞猛进，集团上年税后净利增长两倍多。这似乎说明，婴儿配方奶粉市场蛋糕极速膨大，并不意味着新晋奶粉品牌就可以分羮。

与此同时，婴儿奶粉行业投资相对放缓。Camperdown乳业国际公司(CDI)已宣布搁置投资五亿澳元打造大型奶粉生产基地计划，其称市场波动，中国婴儿配方奶粉监管法规变化是担忧因素。

百嘉拥有零售品牌并供应食品服务市场，全资分支Tatura牛奶工业公司是公司营养品业务平台，为企业客户提供代工制造服务，这包括美赞臣、亿滋国际、沃尔沃斯与高斯超市、ALDI超市、贝拉米等。

展望前景，目前行业分析师认为未来12-18个月乳制品市场行情将出现改善，百嘉对此表示认同。但预计，乳类营养品业务会持续面临十分具有挑战性的商业环境，尤其是婴儿配方奶粉与成长型奶粉部门。

百嘉奶酪业绩指标：

运营收入增7.5%，达到11.9亿澳元;

EBITDA盈利增56%，达到6540万澳元;

每股盈利增132%，达到18.9澳分;

末期分红5澳分每股

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