深度解读BAT财报：阿里腾讯继续大象起舞，百度聚焦AI归队

近日，BAT先后公布最新Q2财报，互联网三巨头2017年上半年成绩也告一段落。作为行业风向标，这三家业绩变化对研究互联网趋势具有重要指导意义。

从财报数据看，互联网的强者恒强特征愈发显著。无论是腾讯的社交生态，阿里的电商生态，百度的搜索AI生态，似乎都进入了高速增长阶段。

BAT三巨头近半年股价，也都呈现出高增长，马太效应继续加强，资本市场继续看好头部领导者。

那么，首先我们来看看BAT核心财务数据：

BAT三家的Q2财报数据对比

整体来看，阿里腾讯大象亦能起舞，在营收的高基数下依然实现了高速增长。横向对比，腾讯在营收体量、营收增速这二项核心指标上荣登榜首。阿里位列净利润之首，显示其在核心业务电商上的强势地位。

百度得益于聚焦AI战略，收缩O2O非核心业务投入，降低了营销和管理费用支出，驱动Q2净利润快速增长。

从账面现金流来看，阿里、百度的现金储备相对更丰富，虽然市值相较AT差距拉大，但百度在本季末的现金及现金等价物高达921.5亿，为10个季度最高，这将有利其AI新业务布局，重启增长模式。

一、BAT核心业务深度解读

1、腾讯：BAT营收和增速之首

游戏业务仍是腾讯的营收第一大版图，单季实现238.6亿元收入，同比增长39.3%。增长驱动力来自于《王者荣耀》的超预期表现。

作为国民手游《王者荣耀》DAU突破1.2亿，借助关系链与游戏良好的口碑效应，成功圈粉并吸引了一批非游戏玩家，也将腾讯手游的市场份额推至历史新高51.7%，且马太效应进一步加剧，它已成《QuestMobile 2017年6月用户总时长Top10应用》增速第一位App。

不过，有趣的是腾讯营收快速增长同时对游戏业务的依赖度反而下降了，游戏占总营收比重由上季度的46%下降至42%。另一重要驱动力来自于社交业务，其Q2营收129.4亿元，同比增长51.3%，占营收比重仅次于游戏业务，达23%。

社交关系链是腾讯发展的根基，借微信与QQ双引擎衍生出丰富的商业场景，包括：微信公众号（媒体）、微信支付（金融）、小程序（连接低频长尾应用）等。

据Q2财报披露，虽然QQ的MAU增速同比下降5.4%至8.5亿用户，但是微信仍取得同比19.5%用户增长，MAU达到9.63亿。

尤其是新晋宠儿微信小程序，意图成为连接低频长尾应用的超级入口，借助二维码和移动支付成为连接用户和商家的重要工具，强化腾讯流量枢纽的价值。

本季度，小程序快速迭代，场景延伸更丰富，从公众号绑定小程序，到“附近的小程序”，融入了更多生活场景，也因此带给外界更大憧憬。

2、阿里巴巴：BAT净利润之首

本季度阿里电商核心业务收入439亿，占总营收比85.7%，同比增长57.9%，在高基数下仍实现两倍于行业的迅猛增长，实属不易，也间接导致了京东与唯品会的股价下跌。

高增长得益于：国内存量用户价值的深度挖掘，与海外增量市场的迅速落地。

国内布局上，阿里在6月的全球投资人大会上，首次提出了“年度活跃消费者”，成新商业核心指标。

这意味着在电商流量红利渐失后，阿里转向对单个用户生命周期价值的充分挖掘，将深耕内容流量生态（如：“有好货”等内容导购，“淘宝造物节”等场景化营销），和挖掘AI驱动的精准导购，提升用户“逛”的时长，从而增加其潜在消费。

此外，阿里在品质电商（天猫国际、海淘），扩充消费品类（如：数字娱乐服务中的视频、票务、旅游等），叠加消费金融产品（蚂蚁花呗），新零售进一步落地（如：盒马鲜生、完成银泰私有化等），充分挖掘用户多元化的消费潜力。

海外布局上，受益于东南亚电商的迅速发展和AliExpress（国际版淘宝）在俄罗斯等地的统治地位，Lazada和AliExpress本季度合计猛增136.2%。

除了阿里控股的东南亚 “小京东”LAZADA，阿里近日还宣布以11亿美元领投印尼第一大电商平台Tokopedia，继续加强在东南亚的布局。

AliExpress则将中国的供应链和电商认知优势输出到欧洲，目前已在俄罗斯购物App中排名第一，在西班牙排名第三。

3、百度：聚焦AI 净利润同比增速三家最快

陆奇加盟后，百度历经2个季度业务重整，聚焦AI缩减O2O开支后，经营效率大幅提升，净利润（non-GAAP）同比大增98.4%。

以“搜索+资讯流”的双引擎增长，也驱动核心业务强劲复苏，使百度重回增长轨道。手机百度的资讯流产品涨势喜人，DAU已破亿，超越了今日头条，这与其搜索能力和AI赋能密不可分。资讯流广告收入升至每日3000万，环比增长3倍。

广告客户结构更健康、客户质量也更高了。Q2百度在教育、汽车、物流、地方服务等多个行业增加了近2万名活跃客户。

同时，依靠精准推介能力，提升广告效果，挖掘单个客户价值。在整体活跃客户数同比下降20%，ARPU值却提高了32%至37500元，且客户原生广告收入相比Q1提升了250%，可见调结构的策略见效了。

而面向未来，百度打造的DuerOS智能语音生态和Apollo自动驾驶生态两大开放平台，在二季度也迈进了产品密集落地阶段。

DuerOS与小鱼在家、哈曼国际、HTC、美的等巨头达成合作，相关智能产品将密集落地。百度通过DuerOS在智能家居、汽车、手机等领域的布局已见雏形。

Apollo正式起航，与50家机构合作，并与微软、博世、大陆、TomTom、奇瑞、一汽、长安、保定市政府、德赛西威等达成深度合作，使Apollo生态合作方更多元化，包含顶级技术公司、汽车制造商、地区政府等，有望加速自动驾驶生态的落地。

二、BAT的未来展望与分析

1、腾讯：围绕社交关系链向纵深发展

腾讯帝国的一切想象力，是基于社交关系链之上的商业模式叠加，未来可深耕泛娱乐、金融、本地生活服务等领域。

尤其是手握6亿支付用户，结合社交关系链的用户画像，未来腾讯很有机会打通消费信贷、互联网保险、财富管理和信用评级等应用场景，挖掘更多互联网金融业务的巨大潜力。据天风证券团队的估算，腾讯仅金融支付业务的估值就达到900-1080亿美元。

另外，腾讯也在加大云业务和AI技术投资，以确保未来可为用户与业务合作伙伴提供更优质的服务，实现“Make AIEverywhere”愿景。

据了解，AI已在腾讯效果广告、资讯服务及金融科技等业务中广泛运用。除了现有业务，公司内部研发人员近期还在围棋人工智能程序、面部识别以及医学影像等多个领域取得了突破性进展。

腾讯CEO刘炽平在分析师会议上强调，虽然AI领域未能马上创造营收，但在未来将有助于提升竞争力，对于长远发展大有裨益。

2、阿里：拥有一张电商国际化船票

阿里未来的两张王牌：新零售和电商国际化战略。

近年来，电商已迅速渗透实体零售15%的份额，但仍然无法很好满足用户亲身体验与品牌渠道下沉的诉求，马云的新零售战略将有助解决这些痛点，并带给阿里未来新的巨大增量。

目前新零售战略已有不少资本层面的大胆尝试与落地，但仍需验证实际效果，如何平衡好双渠道的利益博弈，让用户体验优化真正落地实处，让理念真正变为现实。

在海外扩张上，阿里也在加快脚步，战略投资区域电商龙头，并以AliExpress输出领先的电商认知与优质供应链资源，双引擎并行拓展全球版图。

相比于电商成熟的欧美市场，且已有亚马逊的极强品牌认知与规模效应优势，皓哥以为反倒是文化与中国相近的东南亚地区，且市场仍处早期，似乎阿里更有机会去挖掘这一巨大的增量市场。

3、百度：无人驾驶最具想象力与挑战

李彦宏认为AI这波浪潮，百度已卧薪尝胆10多年，因此All in AI；而在AI赋能的众多领域中，非无人驾驶的商业潜力最大。但百度需以十年长期发展的心态去扶持无人驾驶生态的发展，从而有可能实现未来非线性的增长。

从上回李彦宏亲自试驾百度的自动驾驶汽车前往国家会议中心，说明百度在L3特定封闭场景下的自动驾驶，已有一定的技术积累与落地经验，也更有可能在短期内兑现。

而L4的真正无人驾驶，百度还需极强的耐心，市场偏乐观的预计：美国有望于5年后在部分城市实现无人驾驶，何况国内的路况交通复杂度要远高于美国。

另外，任何新技术落地都遵行Gartner的技术发展曲线，未来必会经历一段时间的蛰伏，届时一定要够耐心与坚持。

Apollo生态绝对是高风险高回报的事儿，一旦成功，百度或将成为人工智能时代的绝对领导者。