受中国市场环境和监管政策的影响，澳洲维生素和保健品供应商澳佳宝（Blackmores，ASX:BKL）2017财年税后净利润同比下滑达42%，销售也同时下降了3%。这个曾经创造出一年股价翻五倍的股市神话，如今也开始走向下坡路了？
由于公司上半年衰退的运营状况早已反映在之前的股价上，再加之第四季度的销售不降反升，超出预期指导，截至今日收盘，澳佳宝股价上涨7.31%至6.67澳元。公司期末股息每股140分，全年每股总派息270分，同比去年下降了34%。澳佳宝过去一年并没有顺延上个财年的销售辉煌，公司全年销售总额同比下降3%至6.93亿澳元。与此同时，公司税后净利润为5800万澳元，同比去年下降超过40%。净利润的减少还有相当一部分来自于债务利息和税务等费用支出的增加。
具体来看，澳洲本土地区销售不振是澳佳宝销售下滑的主要原因。公司在过去几年内的销售提振主要得益于品牌在中国市场的认知度推广。赶上了中国消费者对保健产品疯狂追捧的超强需求期，澳佳宝一度靠着澳洲海外代购们的业绩支撑起一片天，在上个财年曾创出160%的净利润增长。
但是，市场终究还是会回归理性的。随着中国游客和代购的撤退，以及去年四月突然传来的电商进口税改革措施，使澳洲本土销售在今年就从4.81亿澳元下跌至3.72亿澳元。同时，代购们运营模式的转变也使得澳佳宝的盈利空间有所缩小。此外海外代购通常会选择在超市或药妆店进行“扫货”，再转售到国外。但如今许多一定规模的代购商会直接绕过零售商直接向批发商中进货，再加上代购们去年累积的囤货积压，澳佳宝的本地业务受影响也不足为奇。
但值得注意的是，库存冗余仍然是贝拉米在17财年未能完全解决的一大问题。此前对中国代购持冷淡态度的贝拉米终究还是尝到了苦果。这家公司一心以为可以绕过代购直接通过中国国内电商网站建立起自己的直销平台，放开膀子大卖特卖，结果万万没想到代购的力量是如此强大。要知道，代购可以把一个品牌从默默无闻包装成“网红”牌子，同样也可以把你从“明日之星”的位置一把拉下。
财报数据显示，贝拉米库存从上财年的6780万在半年之内一下子猛涨近一倍至1.03亿澳元。排除生产原料库存，成品的库存量也达到8210万澳元。尽管下半财年总体库存有所下降，但明显看到，成品的库存量不降反升，和公司声称的“库存量自三月以来有所下降”的说法有所出入。
能够看出，澳佳宝想要继续把中国市场做大，也因此在合适的分销渠道选择中持续进行摸索。但值得注意的是，澳佳宝并不是唯一一个在淘宝天猫上拥有直营店的品牌，也不是唯一一个受到中国消费者关注的保健品。保健品产业仍受追捧的背后依然是强烈的行业竞争。官方旗舰店在以低价获得竞争优势的同时，不仅把自己的利润额压低了，也吓退了一大批海外代购。中国市场直销道路未来能否持续通畅，仍是个未知数。
澳佳宝似乎也看到了这个潜在危机，公司业务过分依赖于中国市场不是长久之策。因此，在过去一年里，澳佳宝也伺机拓展包括印尼、韩国等在内的其他亚洲市场。除中国外的其他亚洲地区销售也实现渐进性增长，销售总额到到8400万澳元。Holgate表示，尽管中国市场规模惊人，但其他东南亚市场也存在巨大的发展前景，政策性风险也相对较小。财报显示，澳佳宝打开印尼市场的头九个月就创下了400万澳元不错的营收。此外，公司也正在为越南市场的扩张摩拳擦掌，预计在下个财年能够看到成果。
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