楼市暴跌之后，日本的真实家底有多厚？

来源：上官振锐（ID：SGZR22）

80年代末的时候，日本的GDP超过英法德三个老牌发达国家（人口加起来比日本多）之和，东京证券市场交易量超过全欧洲总额，如果那时有500强排名日本企业也会比美国或欧洲都要多。

然而受广场协议影响，日元急剧上升，商品出口开始放缓，日本经济形势开始恶化。为了摆脱日元升值造成的经济困境，补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，以此来刺激经济的持续发展，日本政府采取了积极地财政政策和宽松的货币政策，以此来作为反萧条的对策。

正是这种极度扩张的货币政策，导致了日本经济体系，到处充斥着廉价的资金，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。当时的日本经济进入了典型的泡沫经济时代。泡沫总是要崩溃的，20 世纪9O 年代，被认为会持续不断上涨的股价和地价终于出现了逆转，日本自此步入了失去的二十年，更为重要的是至今仍然没有走出的迹象。

楼市泡沫破裂后，日本经济深陷失去的20年。如今日本的家底有多厚？

无论衰落的10年，20年，还是30年，日本的国民想必都已经习惯了。衰落不衰落，多少人会真正去在意。因为精致的街道，蓝透的天空，用心把牛奶盒，金属罐洗干净，归类回收好，服务生细致温柔的服务还在。统计表明，日本在海外的总资产超过3万亿美元。如果按净资产计算，也是超过3万亿美元的。

看一个国家家底是多厚，只看当年的GDP是不行的。中国这样的新兴国家，每年的GDP增速惊人，近年来GDP的规模也相当了得。但是，准确衡量一个国家的家底，不能只看当前是否风光。日本经济停滞了二十多年，在增速乃至GDP规模上都不如中国了。数据显示，就人均而言，中国只相当于日本40年前的水平，日本攒下的家底是绝不可小觑的。

在衡量家底方面，日本的海外净资产是一个重要的指标。理论上，如果日本国际收支遭遇困难，是可以有3万亿美元的资产变卖、兑现以度难关的。这笔钱，是日本作为一个国家，这么多年在外置办的家底。

家庭储蓄也是一个重要的指标。日本家庭这么多年，共攒下了17万亿美元的私房。这是日本国民为备不时之虞而攒下的活命钱和生活费。

衡量一个国家的家底，与衡量一个人、一个家庭的家底大体类似。平常，我们说这个人或这家有钱，说的就是他的家庭。在中国老百姓眼里，判断标准无非以下几条：

一、有存款。二、有房（不动产）。三、有股票、基金、债券、银行理财（有价证券）。四、股权。五、每月工资。

如果一个人，每月工资收入很高，又有巨额存款，又在北上广深拥有多处房产，又是股市大户、债市大户还买了很多基金、理财。而且，他本人还投资于多家企业，甚至本人就是老板或大股东。那么，这个人就算很有钱，家底就算是很厚。而存款、房产、有价证券（或称间接投资）、股权（或称直接投资）、工资（或称GDP），就是衡量他家底的几个主要指标。

国家复杂些，但原理大体如此。就日本而言，比较重要的指标，一是17万亿美元的家庭储蓄，算是存款了。二是日本3万亿美元的海外净资产。三是日本每年5万亿美元的GDP。

日本每年创造5万亿美元的GDP，不是凭空来的。5万亿美元的国内经济增量，对应的是多大规模的国内经济存量。这些家底中间，哪些是直接或间接参与创造了5万亿美元的增量，哪些则处于休眠状态、睡大觉或像间歇式休眠。

所以，一国国内的家底要精算起来，太过复杂。一个粗略的办法，是将历年的GDP累加起来。

如果觉得GDP这东西只是个数字，有点虚头巴脑，那也可以换成购买力，以这个国家每年经济的购买力来算，也就是所谓的购买力平价。这样一来，象中国这样一些物价较低的国家，虽然在GDP数字上不如美国，但折算成购买力，早几年就已经超过美国而荣居世界第一。

但即使如此，美国依然是连续富了一百多年、已富过三代有余的大户人家。即使以购买力计算，人家的家底也还是比我们殷实得多。

总之，衡量一国家底，除一国国内家底不好精算、只能以历年GDP估算外，其他三个指标都是有据可查，也是百姓和媒体引用较多的。

但也不是没有问题。日本的海外资产，尤其是净资产，被称为海外日本，有段时间被广泛引证为日本家底的例证。

这里面其实是有问题的。3万亿中间，日本央行购买美国国债，大概在1万亿规模。这部分钱，是日本央行的钱。而日本央行的钱，其实不是能算钱的。就好象中国3万亿美元的外汇储备，是中国人民银行的钱，是中国人民银行往经济中释放了几十万亿的人民币，把这些美元从经济中换回来的，是不能凭白无故再放回经济中的。如果经济想用，就必须用经济中正在流通的几十万亿人民币来换。果真换了，就意味着几十万亿的人民币从流通中消失，那将是史上空前的银根紧缩。

日本央行手里的那1万亿美元资产也是如此，只能在日本经济之外转悠。想回国进入日本经济，不是想回就回的，要么从流通中抽出相应的日元来换，要么配合日本央行的货币政策。总之，这部分钱是不能算钱的。

还有1万亿左右，是日本金融机构、企业、个人投资于海外有价证券的，比如美国股市、美国国债、次贷等。这部分钱，与央行手中的美元不同，是经济中的钱，是算钱的。但这部分钱，流动性很大，一有风吹草动，就会大进大出。日元汇市之所以动荡，这部分资金是主力。

这1万亿中间，散户投资者虽然用的有自己的钱，但杠杆率很高，20-30倍。杠杆者，借别人的钱也。所以，不能算日本的家底。但是，养老基金、保险公司的钱，则主要是日本老百姓的养老钱、保费，这是实实在在的日本家底。

最后1万亿，是日本企业这么多年来在海外的直接投资总存量，或建厂，或并购，每年都给日本带来不菲的投资收益。这部分钱，是日本3万亿海外资产中最靠谱、最真金白银的部分。

此外，日本还有若干产业，占据着世界产业链的上游，为国家带来大量收入。这些产业还足以让日本维持着发达国家的水平。

家底是实力，所以，“实”很重要。殷实，殷重量，实重质。3万亿的量里面，最虚的是央行手里那1万亿，说它是一堆废纸也不为过。因为央行手里的钱，如果没有进入经济和流通中，其实就是一堆废纸。半实半虚的是金融机构和散户手里投资于股票、债券的1万亿，因为用了杠杆。最实在的，是日本企业海外建厂和并购的1万亿。从这个意义上，海外日本其实要缩水一半，不是3万亿，而是1.5万亿美元。

日本17万亿美元的家庭储蓄，则是衡量日本国家实力比较重要和靠谱的一个指标。这是二战以后日本1亿多老百姓、几千万个家庭辛辛苦苦攒下来的第一家底。最关键是靠得住。不像房产，说跌，就能从九十年代初的巅峰，直接跌落90%，变成白菜价。

北京的老百姓，现在基本上都是千万富翁。再穷光蛋，只要把住的房子卖掉，几百万、上千万的现金就可以到手。

但是，基本人没有人真的这样做。大家过日子、消费，还是看每月挣多少工资、有多少存款。房子，不是财富，只是财富效应和浮盈，没有人拿它当真的。

最后，衡量一个国家是否实力强大的标准并不仅仅是GDP，还包括整个国家、社会的物质财富、技术财富、精神财富的积累。

如果你长期在日本生活你会发现，整个社会的成熟程度远非国内建建房地产、高楼大厦、豪华政府大楼所能比的。这种社会的“成熟”程度体现在教育水平、人的文明程度和对他人意见的包容程度等方面。

日本人真正应该担心的，不是十几年几十年间GDP不增长或负增长，而是长期持续的人口的负增长和人口的严重老龄化。人口老龄化会造成市场缩小、税收减少、社会保障可持续性下降、人才基数的减少，严重制约这个社会发展响。

来源：上官振锐（ID：SGZR22）

新媒体运营编辑 史晗

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