博纳影业IPO拟募资14.25亿元 阿里腾讯万达仍是股东

【财新网】（记者 石睿）博纳影业回归A股再走一步。10月13日，证监会公开博纳影业IPO招股说明书。招股书显示，博纳影业计划募集资金近14.25亿元用于电影投资、建设电影院；2016年博纳影业净利超过1亿元，是上年净利润的2.6倍。IPO之后，阿里、腾讯、万达电影持股将稀释至6.95%、4.36%、1.69%。

10月13日，中国证券监督管理委员会（简称证监会）公开了博纳影业首次公开发行股票招股说明书（简称招股书），根据A股IPO流程，招股书会在申请文件受理后、发行审核委员会审核前预先披露，今年5月2日，证监会受理了博纳影业报送的辅导备案申请材料。

招股书显示，博纳影业此次公开发行股票募集资金，计划用于投资博纳电影、电影院项目，两个项目拟投入募集资金近14.25亿元。其中，电影项目投资方向为影片投资，拟投资8部影片，预计总投资额为10.7亿元，博纳影业计划投入募集资金6.05亿元。

博纳影业承诺，公司未来每年发起或参与影片将稳定在15部左右，在继续发起或参与大制作影片的同时，根据市场需求有选择性地投资拍摄大中型、公司拥有著作权的影片。

此次募资的另一大目的是电影院建设项目，博纳影业计划募集资金近8.2亿元，主要包括装修、银幕、座椅、还音设备、放映设备、集成系统、办公设备及辅助设施等。根据博纳影业的测算，此项目内部收益率为 16.01%（所得税后），预计投资回收期（所得税后）为 7.14 年，经济效益前景良好。

截至2017年3月31日，博纳影业旗下取得放映许可证并实际运营的影院共38家，2016年，博纳自营影院贡献票房7.22亿，占全国票房市场份额的1.6%，单银幕票房为228万元，超过万达电影此项数据。

博纳影业在招股书中提示，影院建设存在房产租赁风险，当部分物业到期后，可能由于竞争对手的出现导致租赁合同发生变化，面临续租成本增加甚至无法续租的情况；此外，博纳旗下影院主要集中在北上广等主要电影票房市场，还需扩张二三线的影院自有影院建设布局。

招股书还详细披露了博纳影业近年来的财务数据，2014年至2016年，博纳影业营业收入分别为12.11亿元、14.31亿元、19亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3049万元、3893万元、1.02亿元。

从近三年的主营业务收入数据来看，博纳影业的两大主营业务——电影业务收入和影院业务收入大致各占公司业务收入的一半，不过电影业务对公司的收入贡献略高。2014 年、2015 年、2016 年、2017 年1-3月，电影业务收入占主营业务收入的比重分别为57.46%、48.84%、60.09%、55.34%。

目前，单片电影的营收具有一定的风险性、波动性。博纳影业披露，2017年1-3月，博纳影业出品的电影《三少爷的剑》成本超过5300万元，投入为当期最高，占电影业务总成本的57.41%，但是该影片的当期收入只有不到5385万元，毛利不到80万，毛利率为当期最低，只有1.47%。

同样在2017年1-3月，博纳影业出品的另一部影片《乘风破浪》成本不到1666万元，仅占当期电影业务总成本的18.02%，收入却达到1.36亿元，为当期最高，收获毛利1.19亿元，毛利率高达87.73%。

不过整体来看，博纳影业的电影业务收入的毛利率仍远高于影院业务板块，2014年至2016年，电影业务毛利率分别为56.85%、70.58%、52.05%，但是由于各年度发行的电影在票房情况上存在较大差异，因此电影业务各年度的毛利率呈现出较大的波动性，而影院业务毛利率则相对稳定。

值得注意的是，2014年至2016年，博纳影业的资产负债率（合并）分别为91.75%、91.98%、68.78%，均高于同行业上市公司同期的水平，对此，博纳影业称原因在于拆除红筹架构时导致其他应付款大幅增加。

博纳影业提出，如果剔除上述因素的影响，公司2016 年末、2017 年3月末的资产负债率分别为49.89%和43.33%，略低于华谊兄弟（300027.SZ）和万达电影（002739.SZ），高于中国电影（600977.SZ）、上海电影（601595.SH）和光线传媒（300251.SZ），处于中游水平。

此外，博纳影业称公司存在净资产收益率摊薄的风险。2014年至2016年，博纳影业的加权平均净资产收益率分别为16.70%、13.06%和4.91%。博纳影业预计在IPO募集资金投资项目产生效益之前，公司的净利润增长速度会落后于净资产的增长速度，存在净资产收益率下降的风险。

根据招股书内容，博纳影业还详细披露了私有化之后的几轮增资情况。2010年，博纳影业登陆纳斯达克，赴美上市五年后，博纳影业决定私有化回归A股。2016年5月，博纳决定增加注册资本，阿里影业、腾讯等投资方共出资48.61亿元成为博纳股东，其时，博纳创始人于冬持股34.92%、阿里影业持股8.29%、腾讯持股5.80%。

半年后，博纳进行A轮融资，融资规模为25亿元，估值150亿元，由阿里影业、腾讯领投，中信证券金石基金、国开金融有限责任公司、中植企业集团、招银国际金融有限公司、工商银行、新华联集团等投资机构跟投。此轮融资之后，于冬、阿里影业、腾讯持股比例分别降至29.10%、8.24%、5.17%。

2017年3月，博纳影业进行一轮股票增发，其中，万达电影（002739.SZ）以3亿人民币拿下博纳影业1.875%的股份，博纳影业估值升至160亿。此轮增资扩股中，韩寒、张涵予、黄晓明、章子怡等自然人也参与了投资。

几轮资本运作之后，于冬仍为博纳影业控股股东，合计控制其28.03%股份，是博纳营业的实际控制人。阿里影业、腾讯、万达电影分别持有博纳影业7.72%、4.84%、1.88%股份；张涵予、黄晓明则分别持有博纳影业0.31%股份、章子怡持股比例为0.19%、韩寒持股比例为0.06%。

IPO之后，博纳影业现有股东的股权比例将有所稀释，于冬、阿里影业、腾讯、万达电影直接持股比例分别降至23.04%、6.95%、4.36%、1.69%。2017年8月，阿里影业、腾讯提名候选人尹雷、程武均进入博纳影业第一届董事会，成为非独立董事。■