掌阅18个涨停后公告降温 资本何以急追“网文”股？

【财新网】（记者 周淇隽）18连涨停后，A股上市的网络文学股火得主动公告称研报把公司赢利预期写太高。10月24日，网络阅读平台公司掌阅科技（603533.SH）发布《关于公司股价波动的风险提示公告》，称研究报告对于公司 2017 年利润增长比率的平均值为103%，与公司历史业绩情况不符，对公司股价预期的依据不足。掌阅科技提示，公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润在过去三年的平均增长比率只有11.03%。

掌阅科技于2017年9月21日上交所挂牌上市，发行价4.05元/股，截至10月24日已连续18天一字涨停，达到32.42元/股，市盈率达到104。国内网络文学巨头阅文集团上市在即，受到各方关注，资本纷纷追捧此类公司逻辑何在？

掌阅科技的主营业务为互联网数字阅读服务及增值服务业务，属移动互联网服务行业。与手机厂商合作，通过预装应用模式覆盖了大量移动互联网用户。据掌阅披露，2017年第一季度其平均月活用户数已经超过一亿。

公告称掌阅2016 年每股收益为 0.21 元，该行业 2016 年平均每股收益为 0.85 元，当前平均动态市盈率为 60.22，掌阅的当前动态市盈率水平显著高于行业平均值。

国内券商机构观察传媒行业的一位分析师告诉财新记者，18连涨是多层因素叠加造成的。近来盗版打击、用户付费、整体内容供给推动了网络阅读行业景气度上行。其次，互联网2C的平台型公司在A股很稀缺，掌阅可以说是A股上市的第一家互联网2C的平台型公司。第三，腾讯旗下网络文学平台阅文IPO的消息，激起了市场很高的关注度。“掌阅短期吸引了太多注意力，公司也想（公告）冷却一下。”

对于掌阅的估值，机构通常基于互联网公司的用户价值或企业利润计算。如基于用户价值，近年互联网用户付费意愿上升，助推了估值上升；如果基于企业利润，虽然过去三年掌阅扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润的平均增长比率为11.03%，根据掌阅披露的2017年上半年的财务数据，扣非后归属于母公司股东的净利润为6485.7万元，同比增长了225.1%。

对于市盈率，分析师认为，网络文学公司处于盈利上升期，不仅仅看PE，还要看PEG（市盈率相对盈利增长比率），此外掌阅每股4元多的发行价低于应有的价值，过低发行价也是一个影响因素。

7月3日，腾讯旗下阅文集团向香港联交所提交IPO申请。阅文在招股书中援引Frost&Sullivan的研究报告称，按照2016年日均移动日活用户数计算，中国前五大网络文学公司为阅文、掌阅、阿里文学、中文在线和百度文学。10月16日阅文公布了财务数据，2017上半年公司录得净利润约2.13亿元。

腾讯阅文的用户、收入、净利润都远高于掌阅，阅文登陆港股为什么对于同类的掌阅属利好信号？分析师认为，从根本上，互联网资产证券化率低，整体需求超过了供给。阅文上市短期将网络文学变成了一个市场关注的热点，同类型股基本都在涨，因此，短期的市场情绪起了比较大的作用。

也有机构提示阅文上市对掌阅的行情存在负面影响的可能。国泰君安的研究报告虽然给出掌阅50.4元的目标价，但指出掌阅作为阅读工具 APP，自有版权和流量均不具备护城河，或难以与阅文集团竞争。

风险是行业性的。掌阅在公告中亦提示投资者行业固有风险对公司未来生产经营的影响存在不确定性。一方面，数字阅读行业市场竞争日益激烈，腾讯之外，百度、阿里巴巴、京东等巨头也纷纷入局；另一方面， 业务模式创新不足。根据Questmobile第三季度的数据，数字阅读APP行业整体用户增长放缓且月环比下降，而短视频行业高速增长。■