全球通胀为什么这么低？高盛的研究结论是......

摘要：高盛研究发现，相对商品而言，服务是通胀下滑的“重灾区”，此外，受新技术影响和电商化程度较高的行业也并未出现超出平均水平的通胀萎靡，这意味着全球化和“亚马逊效应”无法替低通胀“背锅”。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑叶桢。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

持续萎靡的通胀是当下困扰全球诸多央行的头号谜题，高盛最新研报试图从通胀分项数据中挖掘全球通胀疲软的拖累因素。

研究发现，相对商品而言，服务是通胀下滑的“重灾区”，此外，受新技术影响和电商化程度较高的行业也并未出现超出平均水平的通胀萎靡，这意味着全球化和“亚马逊效应”无法替低通胀“背锅”。

低通胀的泥潭

金融危机已经过去近十年，但全球发达经济体依旧深陷低通胀的泥潭。据高盛统计，主要发达经济体平均通胀仍比危机前(1997年-2007年)的水平底0.2个百分点。

在欧元区、英国、瑞典、挪威、瑞士、日本、加拿大和澳大利亚等全球10个发达经济体中，仅英国通胀达到了英国央行的目标水平，而这还要多亏了脱欧以后剧烈贬值的英镑。

通胀下滑集中在服务部门

据高盛研究，无论是在美国，还是其它发达经济体中，核心通胀下滑集中在服务部门。事实上，全球核心商品通胀的水平比金融危机前的水平还高出0.3个百分点。

对于通胀持续低迷，有一种观点认为，是亚马逊等电商导致了零售业的降价潮，进而拖累了通胀。

但高盛认为，通胀集中在服务业的事实意味着上述观点不成立，毕竟住房、餐饮和医疗等服务部门的价格通胀下滑程度远远超过了消费品。

技术创新带来通胀阻力？

另外一种解释通胀的流行观点是，技术创新导致部分行业商品或服务价格下降，但高盛研究并未发现支持该观点的证据。

如下图所示，在最近一波被技术“颠覆”的部门中，并未出现明显的通胀下滑，它们包括(受Airbnb兴起影响的)住宿、(受Uber和Lyft影响)的交通和汽车等。

医疗部门通胀持续萎靡

高盛指出，医疗保健部门的通胀下滑最为持久和显著。就美国以外的发达经济体而言，医疗通胀较危机前的水平下滑了1.5个基点，而在美国，这一数值为1.7个基点。

究其原因，高盛认为可能与长期以来不断加剧地对医疗支出的限制和成本管理有关，这是美国过去二十多年来的情况。另一个原因可能是在日本和欧元区等地，政府面临着医疗预算压力。