净营收破十亿，退市不是终点：前程无忧亟待新玩法

2015年5月，58同城正式宣布收购中华英才网。

成立于1997年的中华英才网，是中国历史最悠久的线上招聘网站之一。但从2008年初创团队全部撤出，交由外资巨头Monster接盘，再到2013年被出售给爱尔兰尚龙集团旗下的My Job招聘网，再到最后被58同城并购，中华英才网走过了一段极富戏剧性又无比跌宕的历程。

从初期的发展历程来看，中华英才网和前程无忧、智联招聘两个老冤家十分相似。但很可惜，烧钱换回来的短暂光辉，支撑不了这家老牌巨头的未来。

有意思的是，外界普遍把2008年上市失败，视作中华英才网的衰落转折点。

一个是上市失败，一个是退市私有化，不少人喜欢把中华英才网和前程无忧的经历联系起来，并给它们贴上同一个标签：资本市场的弃儿。

不过，这个简单粗暴的结论对于前程无忧来说是否适用，恐怕还要打个问号。

在退市之前，我们不妨先来好好看看前程无忧刚发布的二季度财报——这份给资本市场的告别礼，向我们直观展示了前程无忧，乃至整个线上招聘行业的得与失，喜与忧。

净营收破十亿，前程无忧给资本市场送上“告别礼”

9月26日，前程无忧正式公布2021财年第二季度未经审计财务报告。数据显示，其二季度净营收为10.987亿，同比增长32.6%。细分业务中，在线招聘收入同比增长17.4%，其他人力资源相关收入为3.254亿，同比增幅56.2%；营业收入为1.093亿。

（二季度财报主要亮点，图片来自前程无忧财报）

从增长数据来看，招聘市场整体环境的改善，对前程无忧有较大利好。今年二季度，前程无忧网络招聘服务收入达到5.906亿，去年同期为5.033亿。不过前程无忧方面也表示，招聘市场的前景依然受到当前疫情不确定性的影响。

而其他人力资源业务的收入增长，主要得益于培训服务、校园招聘活动、就业项目及业务流程外包服务的需求增长。

由于关键业务表现不俗，前程无忧二季度的利润也有所改善。其中毛利润为6.789亿，较去年同期的5.575亿增长21.8%。但美中不足的是，毛利率仅为61.8%，不及去年同期的67.3%。

对于毛利率的下降，前程无忧在财报中将其归因于服务和营运成本的增加。包括员工人数增长带来的薪酬福利支出增加、为雇主提供培训的开销、校园招聘活动中场地租金和媒体宣传费用的上升等。

数据显示，前程无忧二季度运营费用同比激增45.3%至5.695亿，一般行政支出也高达1.139亿，同比增长14.8%。

（图片来自前程无忧财报）

然而，针对这份财报本身的讨论并不多，媒体和分析师更愿意将这份财报视作一个窗口：这是观察前程无忧退市前发展状况的最后机会。

退市，私有化，是如今前程无忧在舆论场上最为人关注的话题。

今年7月份，前程无忧CEO甄荣辉宣布，前程无忧将以每股79.05美元的价格，被德宏资本、鸥翎投资以及甄荣辉本人组成的投资者财团收购。按照官方说法，这宗交易将会在今年下半年完成，而近期大多数媒体报道称，前程无忧最早在9月底就将完成私有化，正式从纳斯达克退市。

也就是说，如无意外，这份财报将是前程无忧送给资本市场和投资者的“告别礼”。

在美敲钟17年之后突然宣布退市，外界对前程无忧此举的猜测有很多。

官方解释是考虑到国际贸易大环境的变化，以及公司自身业务发展规划——绝大部分业务都在国内市场，此时退出美股市场完成私有化正是合适的时候。

而媒体给出的猜测中，讨论度最高的有这几个：

股价低迷、市值大幅缩水，投资者对前程无忧的商业模式感到担忧；

近年来争议多多，还多次被315晚会、工信部点名，前段时间甚至闹出了泄露简历信息的丑闻；

Boss直聘等新平台大受欢迎，前程无忧的传统招聘模式可能已经过气；

等等等等……

总的来说，媒体对于这位中国线上招聘行业老大的退市，大多数是感到担忧，甚至质疑。

（图片来自网络）

不否认，前程无忧肯定有自己的烦恼和问题。但客观地说，线上招聘行业的每一个参与者，或多或少都有自己的问题。

眼前这份财报，以及即将到来的退市，向我们展示的不仅仅是前程无忧自家的成绩和不足，更是整个中国线上招聘行业的发展机遇与挑战。

以小见大，通过前程无忧给资本市场的这份“告别礼”窥探整个行业的格局，才更有意思。

烧钱的营销战，被裹挟前行的巨头

要想剖析线上招聘行业的发展状况，我们首先要搞清楚其业务模式。

以极具代表性的前程无忧为例。

众所周知，在前程无忧的营收版图里，招聘服务和其他人力资源服务，是最主要的两个板块。

前者是整个集团最核心的业务，主要盈利方式就是向企业提供从职位发布、简历搜索、广告展示到预约面试的一条龙服务，并收取相应费用。而其他人力资源服务，则以校园招聘、商务流程外包服务（BPO）为主，近年来随着互联网大厂外包用工需求激增，BPO对营收的贡献明显超过校园招聘业务。

在早些年，这套稳定的盈利模式为前程无忧等在线招聘平台带来了长足发展。2015-2018年期间，前程无忧股价翻了四番，最高涨至114美元的高位。

（图片来自富途牛牛）

但，注意了，没有一个业务模式是完美的。

线上招聘平台这套模式的问题，也显而易见：无论是招聘服务还是其他人力资源服务，说到底都是做B端生意。

2018年年中，前程无忧时任CEO简思怀在接受凤凰网专访时透露，前程无忧100%的收入都来自B端。

除了前程无忧之外，过去这十多年，极度依赖B端业务的在线招聘平台，不胜枚举。

Boss直聘今年8月份发布的上市后首份财报显示，面向B端的在线招聘服务收入占总营收的99%；智联招聘在2014年向美国证交会提交的招股书中列明，面向B端的在线招聘服务营收占总营收的84.3%。

（图片来自凤凰网）

在招聘市场最为繁荣的那几年，B端的钱确实够前程无忧赚的了。按照简思怀的说法，B端客户对前程无忧套餐的复购率一直很高，光是他们2017和2018年就为近2000家雇主提供了校园招聘服务。

但过于依赖B端，也有两个突出的问题：

第一，对宏观经济大环境反应敏感，过于单一的业务和营收结构无法提供足够的抵御风险能力；第二，随着涌入赛道的玩家越来越多，优质资源“僧多粥少”，存量竞争会越来越激烈。

第一个问题的严重性在疫情期间被无限放大，还可以说是难以预料的“天灾”。但后一个问题，给各大在线招聘平台带来的烦恼，可就是一次体系性的考验了。

毕竟在线招聘平台的存量竞争，不仅要争夺作为米饭班主的B端商家资源，也要争夺B端商家最重视的优质求职者资源。

依然以前程无忧为例。

这位在线招聘老大最直接的烦恼，我们前面已经提到了：成本上升。

更准确地说，是营销成本的上升。

撇开一般运营支出不说，广告、营销费用的增加，更凸显了线上招聘平台在客源、流量争夺上的激烈对抗。

根据极光调研公布的数据，超过80%的用户使用至少两个招聘APP，而在学历为本科及以上的用户中，有超过35%的人使用3个及以上的招聘APP。

从中折射出的问题是，C端用户对招聘平台缺乏粘性。招聘平台想赚B端的钱，就必须给它们提供足够的，且优质的求职者资源。在始终无法提高用户粘性的情况下，烧钱打广告就是唯一的方法。

（图片来源见水印）

前程无忧的财报显示，其二季度销售和营销费用较去年同期激增55.7%，达到4.556亿；广告和推广费用更是大幅增长86.9%，达到1.274亿。

品牌广告费用增加导致的成本上升，已经给前程无忧带来很明显的财政压力：财报显示，其第二季度营业利润率下滑至14.4%，远不如去年同期的24.6%；相对应地，净利润也下滑至1.817亿，去年同期则为3.767亿。

（图片来自前程无忧官网）

不过正如前文所说，前程无忧的烦恼不只是它自家的烦恼，它更像是反映整个线上招聘行业困境的一面镜子。而通过横向对比你就会发现，相似的情况在Boss直聘、58招聘、智联招聘等竞争对手身上，比比皆是。

根据前瞻产业研究院的统计，过去两年，Boss直聘的营销支出分别为9.17亿和13.48亿，营销投入在营收的占比则分别高达91%和69%。

（图片来自前瞻产业研究院）

再比如同样老资历的智联招聘。此前有报道称，为了备战今年3-4月份的春招，智联在各大城市地铁、商业大厦投放的实体广告，以及在抖音、B站、小红书上投放的推荐广告，总共花费接近2亿。

当然了，说到烧钱营销，不能不提那个可叹又可悲的名字——中华英才网。

据媒体报道，中华英才网在2006-2007年烧钱最严重那会儿，光是和央视联办的《赢在中国》栏目，投入的广告金额就超过5000万。

遗憾的是，虽然各大招聘平台对越来越高的营销费用叫苦不迭，但只要市场大环境一天没有改善，烧钱打广告的局势也就难以改变。

前程无忧就在财报中强调，计划今年仍会大幅增加销售和营销投入，以加强品牌推广效果。

说到这，我们完全可以理解外界对前程无忧私有化的种种猜测，以及担忧。

不过，退市不一定意味着落寞。在瞬息万变的市场里，求变才是永恒的主题。

市场潜力依旧，老巨头需要拿出新玩法

当前舆论风向之所以以质疑为主，一方面是因为在线招聘行业近年来疲软的大环境，另一方面也是来自一些前车之鉴。

除了我们开头提到的中华英才网之外，智联招聘也在前程无忧宣布私有化之后被频繁拿出来讨论。

（图片来自智联招聘官方微博）

2017年，智联招聘在赴美IPO仅仅3年之后，就宣布退市。

当时，速途研究院曾发文指出，私有化之后，智联就没有义务向海外资本市场公布战略规划，也不用把精力放在安抚股东和市值管理上，反而可以在保障独立性的基础上多开展一些创新性业务。

碍于篇幅关系，对于智联的创新性业务开展得如何，本文就不展开细说了。但上述观点，确有其合理性：

在传统综合性招聘平台陷入增长陷阱，获客成本越来越高的情况下，如果不作出改变，智联、前程无忧等老牌巨头很难抵挡Boss直聘、猎聘网等后浪的疯狂狙击。

事实上，虽然存量竞争激烈、获客成本上升，但中国线上招聘市场的增长天花板，还没有出现。

根据国家统计局的数据，截止2020年底，中国企业数量达到4290万家，且上升趋势非常明显。

有企业，就会有招聘需求。艾媒咨询发布研究报告指出，网络招聘仍是中国企业最常用的招聘渠道，占比达到69.6%。对比之下，通过猎头或第三方公司进行招聘的企业占比仅为33.3%。

（图片来自艾媒咨询）

此外，根据智研咨询发布的分析报告，2015年-2020年中国招聘服务市场发展迅速，年复合增长率达到18.4%，2020年市场规模达到1708亿。但对比之下，线上招聘市场规模只有区区55.2亿。

不过，这份报告同时指出，过去5年间，中国企业的线上招聘渗透率不断上升，从2015年的16.9%上升到2020年的24.8%。

换句话说，市场需求依然存在，线上招聘平台的潜在客户资源，其实也还有不少。而在Boss直聘、猎聘网已经迎头赶上的当下，前程无忧、智联们最需要是迎合市场，作出改变。

（图片来自智研咨询）

在资本市场，有一个永恒的难题：大象转身。

当一家企业成长为行业内的大象时，不断变更的股权结构、错综复杂的利益纠葛就会成为资本市场加诸其身的枷锁，想完成转身相当困难。

此时彻底抽身离去，虽不敢保证是最好的决定，但其中的魄力与决心已相当难得。

那么退市后的前程无忧，可以在哪作出改变呢？

目前来看，主要有两个方向。

首先，是市场方针的转变。

在这一层面，上市之后迎来一段股价狂奔的Boss直聘为几个老前辈好好打了个样。

除了具有创新性的智能匹配+聊天式招聘模式之外，Boss直聘更大的成功之处在于找准了在线招聘市场的“下沉通道”。

超过3000万家中小企业和超过4亿的蓝领阶层，在过往是线上招聘市场不起眼的配角，如今却撑起了Boss直聘的增长神话。财报数据显示，Boss直聘服务的认证企业中，中小企业占比达到83.6%，较上季度又有大幅增长。

更重要的是，通过瞄准下沉通道，Boss直聘似乎解决了我们前面提到的烧钱营销抢资源的困局。

二季度财报显示，Boss直聘销售和营销费用为5.34亿，占营收比重骤降至45.7%，较第一季度的78.4%有大幅改善，创下历史新低。

至于这第二个方向，则指向前程无忧、智联招聘这些老玩家的创新能力。

客观地说，巨头们缺的不是优质用户，而是打动那些潜在用户的新玩法，即回归到在线招聘行业的初心：如何帮求职者找到他们“梦想中的工作”。

（图片来自Pixabay）

疫情带来的一系列改变，对于这些老巨头来说可以说是一个契机。

受疫情影响，线下招聘大受打击，线上招聘和线上面试则成为刚需。有分析指出，基于AI技术的数字化招聘，如AI虚拟面试功能、大数据人才库等，将在未来发挥越来越重要的作用。

艾媒咨询数据显示，2020年中国招聘数字化市场规模为5.7亿，但到2021年预计能增长至20亿，增速高达250%；到2022年，这个数字更有望突破50亿。

（图片来自艾媒咨询）

除了部分互联网大厂之外，哪怕是传统产业中的大企业，目前都不具备（或者并不重视）数字化招聘。此情此景，就相当于给在线招聘平台提供了破局的机会。

写在最后

浦东前滩，上海最具发展潜力的商业地段之一，近年来吸引了大量开发商的进驻。而在前滩的核心地段，有一个由美国铁狮门和上海陆家嘴集团联合开发的城市综合体项目，名叫晶耀前滩。

这个总建筑面积达到35.7万平方米的建筑群里，包含了19.9万平米的国际甲级写字楼。

这其中的一座写字楼，在今年7月份作价20.7亿被前程无忧购入，2022年之后这里将成为其新总部。

（图片来自晶耀前滩官网）

如无意外，等到搬进新家的时候，这家互联网在线招聘垂直领域的领头羊，应该已经从纳斯达克退市，完成私有化。对于即将完成私有化的前程无忧来说，搬进新家可能意味着一次全新的开始，也可能意味着未来的发展道路也将发生某些改变。

对于这些可能到来的变化，我们很难分辨对错、好坏。但正如前文所言，能主动求变，在现代商业社会里绝对是一件好事。只要前程无忧还有求变的决心和勇气，我们就有理由对它的未来怀抱希望。

本文来自微信公众号“价值研究所”（ID:bttimes），作者：Hernanderz，36氪经授权发布。