涨价过后，金龙鱼营收首次突破2000亿大关

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一边是产品价格上涨，一边是增收不增利。在疫情基本控制住、餐饮行业全面复苏的情况下，粮油巨头金龙鱼却笑不出来。

增收不增利

昨晚，国内粮油领军企业金龙鱼发布2021年度业绩快报。公司预计实现营业收入2262.3亿元，同比增长16.1%，首度破2000亿营收大关；净利润为41.32亿元，同比下降31.1%。值得注意的是，前三季度金龙鱼的净利润为36.81亿元，这个数据意味着，第四季度金龙鱼的净利润骤降至4.51亿元。

对于收入的增长和利润的下滑，金龙鱼表示，主要是厨房食品端受到原材料成本大幅上涨影响，虽然公司上调部分产品售价，但并未完全覆盖原材料成本上涨，使生产经营成本高于去年同期。而在饲料原料及油脂科技端，受到市场行情上涨影响，收入及利润皆有所成长。

海关总署数据显示，2021年，大豆进口均价为每吨555美元，较2020年的每吨394美元上涨达41%，对整个食品加工行业带来了较大冲击，行业内各企业成本增幅扩大，业绩波动幅度明显。受国际植物油价格上涨影响，2021年国内食用油上市公司均出现增收不增利、净利急剧下滑困境。

尽管食用油厂商纷纷对终端产品进行提价，但业内普遍认为，涨价并不一定会形成新增业绩。而金龙鱼的全年业绩也映证了这一判断。

此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，金龙鱼的中高端零售产品销量受到较大影响。

在此前发布的年中财报中，金龙鱼曾表示：2020年，由于去年同期疫情的影响，金龙鱼各个渠道的销量出现结构性变化，面向家庭消费的小包装产品销量提升，而餐饮业受到冲击，餐饮渠道产品销量出现下滑。虽然2021年国内疫情逐步好转，餐饮市场快速恢复，公司产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升，但上述因素仍然导致厨房食品的毛利率和利润总额有所下降。

数据显示，2017年-2020年，金龙鱼收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元和1949.22亿元。

有观点认为，相比起2020年疫情期间；2021年，金龙鱼的日子更难过了。

由于金龙鱼2020年通过压缩销售费用等成本支撑净利润率，随着公司今年销售费用和管理费用的回升，“压缩”成本的效果会大打折扣。其次，2020年上半年时间原材料价格上涨，因此2021年的平均成本将远高于2020年。

不过，也有观点认为，粮油行业有其特殊性，不能以毛利率判断公司的运营能力。

金龙鱼采取的是重资产模式，必须保证产品质量稳定。虽然高毛利的产业会吸引很多竞争对手进入市场，但最终利润率会下降。与此同时，粮油消费品牌效应不足，消费者对价格敏感。金龙鱼虽处于领先地位，但也面临着中粮集团、鲁花集团的竞争，因此金龙鱼也不敢轻易提价。

此外，由于粮油产品是主要满足居民家庭消费的民生类产品，在行情没有巨大变动的情况下，金龙鱼会尽可能维持较为稳定的价格，通常也不会领先于行业进行涨价。

中泰证券分析师认为，粮油行业至暗时刻正在过去。2020年第四季度以来，品牌包装油行业进入近10年最艰难的时刻，面临“压榨利润+小包装利润”的双杀。不过，2021年第四季度以来，养殖行业回暖使得压榨利润恢复常态，同时，包装油提价，小包装利润得以改善。此外，金龙鱼的米面粮油基本盘稳固，虽然行业消费需求弹性较小，终端销售价格较为稳定，但也存在集中度提升和产品结构调整的机会。

央厨新故事

作为粮油行业的龙头，金龙鱼自2020年10月15日登陆创业板以来就备受追捧，被网友称为“油茅”。但截止2月22日收盘，金龙鱼每股56.89元，市值3084亿元，市盈率67倍；相较一年前已经腰斩，这也显示出投资人对其发展前景的信心不足。

不过，金龙鱼旗下食用油的零售端市占率接近40%，确实已经到天花板了。但寻找新的业绩增量，对金龙鱼这样体量的公司而言，并非易事。

事实上，早在2016年，金龙鱼就开始布局调味品。公司首先推出调味汁，与酱油差异化竞争，可是未能成功；后推出“丸庄”酱油和“梁汾”陈醋，但渠道和产品规模表现也并不满意。有观点认为，金龙鱼过去在低毛利产品上成功的经营思路，很难直接复制到酱油、醋和酵母这些高毛利的产品上。

面临激烈的市场竞争，调味品业务的利润贡献有限；相较之下，中央厨房业务似乎更能代表金龙鱼中短期发展的方向。

据了解，金龙鱼中央厨房的基本模式是，依托现有生产基地，建立综合性的食品安全生产园区，在园区实现产品仓储、实验研发、物流运输、销售渠道等资源共享。公司现有工厂的米、面、油等原料可以及时配送至中央厨房，减少运输环节，节省包装成本；同时可以引进产业链上下游的相关企业，打造中央厨房生态体系。

一业内人士表示，中央厨房是金龙鱼未来几年非常重要的一个板块。原因是：首先是人工越来越贵、年轻人也不愿在家做饭、连锁店标准化产品以及外卖质量提升的需求带来市场需求的攀升；此外，金龙鱼作为央企园区在各地投资、就业、税收带来了不少土地优惠政策；最后，由于公司规模较大，金龙鱼可以引进最好的技术、设备和人才，而且有很多专业的领导和公司合作，未来的现金流会非常大。

春节前，预制菜板块更是领跑A股市场、一度成为资本市场风口热点，金龙鱼的中央厨房业务进展也成为市场关注焦点。快消君留意到，金龙鱼不久前在互动平台上指出，目前公司已在在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区。另据一内部人士透露，金龙鱼中央厨房杭州项目预计于今年3月份会有产品产出，其产品种类众多，会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类预制菜产品。

值得注意的是，上周，金龙鱼召开了2022年第一次临时股东大会，通过了涉及非独立董事换届选举等议案。

会上，就今年如何应对原材料价格上涨，金龙鱼表示，会对不同渠道的产品采用不同的价格策略。具体而言，针对餐饮、食品工业渠道产品，公司主要根据市场原料行情变化同步进行定价销售，公司也会持续推动餐饮类产品的结构升级，来应对原材料价格上涨。对于满足居民家庭消费的零售产品，公司会根据各个品种的行情、市场竞争力、消费力等多方因素综合考虑后决定是否调整价格以及调整的幅度。此外，公司也会通过改变促销力度、营销费用投入等方式，来帮助消化部分原材料价格上涨的影响。而对于中央厨房，金龙鱼再次强调十分看好该业务的前景。

本文来自微信公众号“快消”（ID：fbc180），作者：李珂，36氪经授权发布。