小鹏汽车走不出魔咒：车子卖得越多、亏得越多，毛利率垫底“三傻”

" 我们 Q1 业绩为 2022 年强势开局。" 对于

小鹏汽车

23 日披露的一季度成绩单，公司董事长、CEO 何小鹏话语间透露着满意。但，资本市场似乎并不这么认为。

北京时间 23 日晚间，XPEV.N 跌 5.54%，报收于 21.980 美元 / 股，总市值 188.42 亿美元；昨日，小鹏汽车 -W 暴跌 9.14%，市值仅剩 1417 亿港元。

交付量和收入的增长，以烧钱为代价，导致亏损额加大。这也成为了小鹏汽车始终无法出走的魔咒。

公司向高端延伸要利润，中低端

大众

市场又遭受众多对手的围追堵截。要想实现中长期目标，并不容易。

亏损加大

车子卖得越多、亏得越多，小鹏汽车始终无法走出烧钱换市场的魔咒。

23 日，公司披露未经审计 2022 年 Q1 财务业绩。当季，新车交付 3.46 万辆，同比增 159%，实现总营收 74.5 亿元，同比增长 152.6%。

小鹏汽车的销量，主要由 P7 和 P5 两款车型担纲。其中 P7 定位于智能运动型轿车，2022 年一季度交付 1.94 万辆，并在 3 月份首次单月交付突破 9000 辆；定位于智能家庭型轿车的 P5，于 2021 年 10 月开始量产，今年一季度交付过万辆；公司率先实现量产的 G3（含 G3i），单季度交付 4000 余辆。

不过，无论是交付量还是销售收入，较 2021 年 Q4 环比均有较大幅度的下降，公司将此归结于受与春节有关的季节性因素影响，导致新车交付量减少。

在财报中，公司董事长、CEO 何小鹏，毫不掩饰自己的满意和兴奋：" 我们的第一季度业绩为 2022 年强势开局，对我们高品质电动车产品的需求强劲，而我们的自研技术继续领先行业。尽管受半导体短缺等因素影响，我们仍有信心扩大市场份额。"

但是，资本市场表现出了截然不同的态度。23 日晚间 - 昨日，小鹏汽车在美股和港股双双大跌。

投资者不会忽视，小鹏汽车增长的代价极为沉重，亏损加大，且短期内看不到盈利的可能。

今年一季度，公司净亏损 17 亿元，亏损额同比增加 116.2%、环比增加 32.1%。

那么，小鹏汽车的钱都花到了哪里？

首先是销售成本。随着交付量的增加，这一块支出同比增长 149.7% 至 65.44 亿元；

其次，是 16.42 亿元的销售、一般及行政开支，同比上升 127.7%；

第三块就是研发费用 12.21 亿元，同比增长 128.2%。

毛利率垫底 " 三傻 "

蔚来

、理想、小鹏，是中国同时期崛起的造车新势力，且三个公司创始人互动频繁，被外界戏称为 " 造车三傻 "，因此，它们经常会被拿出来作比较。

蔚、理两家，高举高打，分别以 ES8 和 ONE，率先抢占售价 30 万以上的高端新能源汽车市场。小鹏则以售价 15 万左右的 G3 打入市场，走了一条亲民化的路线。

发展战略的不同，让三家公司在发展道路上分道扬镳。

当前，小鹏汽车的三款车型：G3 售价 16.89-20.39 万元、P5 售价 17.79-24.99 万元，P7 价格最高 23.99-42.99 万元，基本覆盖了 15 万元 -40 万元价格带，给不同需求的客户留足了选择空间，也决定了它拥有相对广泛的客户群体。

借助这一相对优势，小鹏汽车交付量快速增长，已连续三个季度超过蔚来和理想。

不过，硬币总有正反两面。

因为产品销售价格相对较低，小鹏汽车的销量优势，并没有转变成收入优势。

今年一季度，

理想汽车

仍于 93.09 亿元收入，超过小鹏汽车。

大多数行业，都有一个亘古不破的规律，高端市场吃肉、中低端市场喝汤，突出表现在盈利水平上。

今年前三个月，小鹏的汽车毛利率仅为 10.4%，同比微增、环比略降。同期，理想的车辆毛利率则高达 22.4%。蔚来汽车尚未披露 Q1 业绩，不过，该公司在去年 Q4 的毛利率也已突破 20%。

在财报电话会议上，何小鹏给出了公司中长期盈利水平目标，整体毛利率达到 25% 以上，这恐怕还需要一个很长的过程。

为了实现这一目标，公司选择向高端市场发力。

去年底，小鹏旗舰车型 G9 在广州车展首次亮相，将在今年第三季度上市发售和量产。这款 5 座中大型 SUV，预计售价在 30 万以上，将与理想 L9 和蔚来 ES7 形成正面竞争。

争夺大众市场

当 " 造车三傻 " 齐齐向高端市场要利润之时，用户群体更为庞大的中低端市场，格局正在快速发生变化。

二线梯队中，为人民造车的哪吒以及以低端起家的零跑，销量均表现不俗，处于高速增长期，部分月份交付量甚至超过了第一梯队。

目前，

零跑汽车

正在向联交所发起冲击，以期获得资本市场的支持。

零跑汽车招股书中披露，以 2021 年的销量计，公司已在全球纯电动汽车公司中排行第五、中国第四。不过，公司的销量均由 10 万元以下微车支撑，整体含金量不高。

哪吒汽车

则在自己的官网赫然宣布，今年 1-2 月交付量同比增长 332%，达到 1.81 万辆。

零跑汽车不甘于只做低端车。定位于中型 SUV、补贴后售价 15.98 万元 -19.98 万元的 C11，已于去年 11 月开始交付；与 C11 同平台打造的中大型智能纯电轿车 C01，预售价 18 万元 -27 万元，已与小鹏 P5 和 P7 形成部分重叠。

当前，哪吒汽车以 V、U 两款车型，主打年轻人市场，售价分别为 7.49 万起和 11.78 万起。不过，其冲击中端市场的哪吒 S 已呼之欲出，该车型定位于 B 级数字电动轿跑，价格大概率会上探至 20 万级。

在哪吒、零跑、小鹏等品牌奋力向上之时，蔚来和理想则俯身向下，觊觎下沉市场。

蔚来选择了多品牌路线，主品牌聚焦高端，将全新打造子品牌，以覆盖 15 万 -30 万元大众市场。

理想汽车则认为，"LI" 这个车标，还可以承载更多价格带上的产品。

当然，在 20 万这个级别上，还有一个谁都无法忽视的对手特斯拉

Model 3

，它牢牢把守中端到高端的关口，让众多同行将同级别车型定价都锁定在了 27 万以下。