满街都在说“非理性对外投资”，到底是怎么回事 | 小巴问大头

 文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

去年，中国企业在海外投资这条路上可以说是“雄赳赳，气昂昂”。据商务部和外汇局统计，2016年中企对外直接投资1832亿美元，连续第二年位列世界第二。

今年则形势大变。今年1-6月，中国对外投资总额合作同比下降45.8%，同时，投资结构优化。商务部表示，国内经济形势、国际外部环境与调控措施为主要原因。

近日，发改委发话了：有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

 企业有钱了，去国外买资产，为啥要管呢？很多人对此摸不着头脑。在最近播出的《新闻1+1》中，中国社科院金融研究所研究员尹中立表示：

部分海外投资本质上是一种资产转移的行为，或导致外汇资本的过度外流，冲击外汇储备以及人民币汇率的稳定，最终引起房地产、金融市场、实体等较多行业一系列反应。

那么，究竟该如何界定“非理性”？中企海外并购如何把握好这个度？非理性的海外并购将带来哪些巨大的影响？来听听大头们的分析。

秦朔

秦朔朋友圈创始人

“资金外出要警惕，但也不要完全‘妖魔化’”

当前，中国企业海外投资的风险性主要是“一窝蜂”盲目投资。日本在80年代末90年代初，曾大量在美国投资，比如索尼投资了哥伦比亚影业，三菱购买了洛克菲勒中心；包括日本的公司当时也买下了圆石滩高尔夫球场，但最终因为运营的失败又卖回给美国。

所以日本是留下了教训的，速度太快且不计成本，美国人报价多少就花多少钱去买，当时日元升值比较快也助长了收购热情，今天中国应从中吸取教训。

不过中国经济在全球化发展以及“一带一路”走出去的过程中，必将加大对外投资力度，包括在国外购买一些“软实力”资产，大方向并没有错。比如美国许多商品的附加值很高，一个原因是好莱坞，NBA等美国的文化娱乐产业、体育产业在全球放大了美国影响力。“软实力”在国际竞争中是很重要的。

在对外投资过程中，要加强评估和分类。我个人认为，如果只购买一个内容生产的实体，类似电影制作公司或体育俱乐部，风险很大。因为文体内容本身竞争比较激烈，变幻莫测；而且企业也很难影响内容的走向。

但还有一类文体产业是渠道型和平台型的，比如一些院线或重要赛事IP的运营商，这些投资意义会大一些，因为会对产业有更多的掌控力。

另外从资金角度来说，中国现在追求资金流入和流出的平衡，并不意味着出去的资金越少越好。对流出资金的监管和管理应该更加精准，对每一个项目的市场前景、控制力以及影响力等进行具体分析。

资金外出要警惕，但也不要“妖魔化”。更重要的是，大家对中国要有信心，随着中国市场的不断增长，未来企业将主要的资产配置在国内是更加明智的。

王世渝

企投会首席学术委员

富国富民资本董事长

“将电影、体育等归为非理性投资较牵强

使用杠杆资金去投资可归为非理性”

海外投资从去年、前年开始，成为一个热门话题，不仅数量上有很大的增长，结构上也不断优化。

早期的海外投资主要集中于资源，如石油、天然气、矿产资源等。而这几年的海外投资结构优化，呈现各行各业的多样化和丰富性。其中，资源类大量减少，高端制造、消费品、金融等领域逐步增加。

另一个突出的现象是，房地产业的海外投资增速很快，包括个人去海外购置房产的情况也不少。确实，这对于整个中国的外汇储备，造成了很大的压力。

这次发改委指出“将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向”。有些我赞成，但有些我不赞成。

比如，一些企业去海外并购酒店、不动产项目，投资规模很大。这时，可以区别一下，到底是用了自己的钱，还是用了杠杆在投资。如果是杠杆资金，那就是非理性。但将影城、体育俱乐部归为非理性，我觉得比较牵强。

不同企业去海外投资，有着各种各样的动机，哪些是理性的，哪些是非理性的，不能盲目地说，还是得有所甄别。更重要的是，在交易之前，就应该严格审查和监管，而不是事后再算账。

否则，会出现错误的舆论导向，也容易跟“一带一路”所矛盾，使理性、合理的海外投资也受到波及。

宋清辉

经济学家

“中企最不该把大把银子丢给外国人

警惕非理性海外并购的金融风险”

中国财团近年来格外青睐海外相关产业，哪怕是常年处于亏损状态的足球俱乐部等产业。其实，海外足球俱乐部很少有经营状况良好的，且大多数都处于亏损状态，甚至濒临倒闭，但都成为了争相投资的对象。

因此不难发现，发改委此次声明的用意，意在保障有能力、有条件的企业开展合规对外投资，防范国内宝贵的资金外流海外。

关于理性和非理性的投资并没有所谓天然的界限，需要根据时局加以确定。例如中国的一些资本纷纷走出国门去收购濒于倒闭的海外足球俱乐部，接下烂摊子，很明显属于非理性的投资。

因为这种俱乐部连欧洲人自己都经营不好，那么，一个不相关的中企投资之后，面对不熟悉的行业，如何能够经营得好？

所以，中企应该理性地走出去：

①最不应该做的是，毫不犹豫将大把银子扔给外国人，而是应该经过科学的论证和决策，谨慎投资；

②海外并购应当以做大做强做优实体经济为基本导向，警惕非理性海外并购的金融风险。

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