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“外包首席投资官”火了!多家顶级资管机构争当“打工仔”,投资绩效怎么样?

2020-06-19 来源: 华尔街见闻 原文链接 评论0条

导读:让先锋黑石贝莱德为自己“打工”


近期,美国一家第三方机构公布了一个“外包首席投资官指数”,显示以养老金、大学捐赠基金为代表的部分机构,跑赢市场的难度颇高。


实际上,许多类似机构限于自身投资能力有限,亦会像个人投资者一样寻找投顾,将资金“外包”委托给第三方。


而诸多国际大牌机构,比如先锋领航、贝莱德、黑石集团等也由此纷纷成为“外包首席投资官”,为此类机构资金服务。


这些顶级资管机构化身“打工仔”后,能否为金主机构们斩获更好的投资收益?


一起来看看。



01

“外包首席投资官”火了


所谓“外包首席投资官”(Outsourced Chief Investment Officer),其实相当于机构客户的投资顾问,他们对欧美机构投资者、高净值家族进行投资基金的委托管理。


业务模式包括大类资产配置、投资管理人筛选、投资组合执行以及风险控制。


据了解,很多基金会、退休金计划、家族办公室都会选择这种服务,以制定不同投资周期的投资计划。


而目前提供“外包首席投资官”服务的知名机构亦不少,其中包括:先锋领航、贝莱德、黑石集团等。



02

投资绩效并非“惊世骇俗”


一边是腰缠万贯的金主,一边是国际顶级资管机构,那么这种运作模式下投资绩效如何呢?


本周,美国阿尔法资本管理公司(Alpha Capital Management)披露了一个“外包首席投资官指数”,专门观察全市场受托管理的机构资金收益情况。


该指数搜集了20余家“外包首席投资官”的投资绩效,穿透后囊括了700多个机构客户的投资组合(每个投资组合不低于5000万美元资产规模才能纳入)。


然而,该指数揭示的投资绩效,并非“惊世骇俗”!


截至今年3月31日,过去一年、三年、五年业绩,该指数均跑输了市场“平均表现”,即对标60%的标普500指数和40%的彭博巴克莱美国综合债券指数(下简称“60/40投资组合”)。


数据还显示,过去一年期间使用外包投资的捐赠基金损失了6.43%,只有拉长到十年,业绩才跑赢上述业绩比较基准。


截至2019年12月31日,该指数十年期回报率为8%。相比之下,60/40投资组合同期回报率为6.99%。


在上述机构客户中,只有一类资金获得了超越市场的回报,就是风险偏好很低的定额给付养老金计划客户,一年期和十年期的平均回报率均优于60/40投资组合。


此外,市场人士指出,“外包首席投资官”业务的运作,一直不够透明,(它们从)不会主动披露投资组合表现。



03

大牌机构抢占高地


尽管“外包首席投资官”模式有种种问题,但其依然在很多基金会、退休金计划等机构资金里面起到至关重要的角色。


因此,这种模式也成为很多大型资管机构的业务延伸方向。


今年2月份,全球著名买方景顺投资被爆出寻求收购美国教师保险和年金协会(TIAA),这是美国一家有80年历史的资管机构,为1.5万家机构的在职与退休员工管理超万亿美元资产。


TIAA一直是提供“外包首席投资官”业务,但在今年初决定关闭这项业务。景顺投资的介入,恰恰是完善该机构的业务布局。


然而,景顺试水“外包首席投资官”业务,却招致了华尔街的反对声音,利益冲击成为争论点。


反对声音认为,上述外包服务模式通常以FOF基金、MOM基金模式运作,如果一家产品线丰富的资管公司从事“外包首席投资官”,就会出现给客户配置自家基金。


上文提到的阿尔法资本管理公司CEO指出,很多机构客户只想寻找“纯粹的投资顾问”。 


此外,部分机构客户并不满足传统股债资产配置,通过外包服务寻求私募股权等另类资产投资。


今年2月,美国咨询公司Cerulli Associates研究发现,享受“外包首席投资官”服务的机构客户,开始为其投资组合寻求私募股权和其他“非流动性”投资替代方案。他们认为这些押注将有助于提供更好的风险调整后回报。



04

贝莱德的经验


据悉,贝莱德为养老金、捐赠基金与基金会、家庭办公室提供外包投资服务,已有多年。据其官网,受托管理的资产超过1000亿美元,专属团队有150人。


贝莱德针对上述不同机构客户,投资策略并不一样。


针对退休金计划,贝莱德强调“通过高效且易于理解的治理和投资流程来帮助您的退休金••••••提供具有成本效益的解决方案”;


针对捐赠基金客户,贝莱德表述为:“旨在解决客户的独特挑战••••••将贝莱德的研究、投资和分析能力与对客户的信念和目标的深刻理解相结合,以创建定制的解决方案。”


针对家族办公室,贝莱德则强调:“我们是长期的投资者,专注于了解家族办公室的独特情况••••••我们将共同努力以开发投资解决方案。”


以捐赠基金为例,贝莱德为机构客户制定投资方案时,特别考虑纳入另类资产。


贝莱德官网有一份研究报告指出:较小规模的捐赠基金(不及10亿美金规模)通常无法投向私募股权或风险投资领域。受制于各类门槛要求,他们四处寻求丰厚回报的机会。这类小规模基金可以投向信贷资产,覆盖税前息前折旧前摊销前利润300万美元-3亿美元的公司,还可以考虑房地产开发信贷投资,通常有更高的投资回报。


实际上,很多小规模捐赠基金,试图复制耶鲁大学基金会等大型机构模式,通常无功而返。


比如,2017年亚利桑那州立大学捐赠基金,开始接受贝莱德外包服务,重新调整其资产组合,一年后收益提高了10%,超过了同期大型捐赠基金的投资绩效。


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