中国动态清零终将退出，但金融市场能否恢复元气？（组图）

中国股市的市盈率已经下降，但这看不出来投资者应付出多少代价。根据花旗(Citi)的数据，MSCI中国指数成分股的每股收益较去年10月的峰值下降31%，其中房地产、科技和消费类股领跌。经济的最终重启将有助于提振收益，但可能仍需要数月时间。

更重要的是，多年以来，中国的长期收益增长一直落后于其他国家，现在有新的理由预计这一趋势将会继续。花旗指出，尽管经济增长强劲，但MSCI中国指数的每股收益自2010年以来一直持平。同一时期，MSCI美国指数的每股收益每年增长9%。

这在一定程度上是因为，国有能源和电信公司等中国市场青睐的老牌公司收益增长放缓，而这些股票在MSCI中国指数中仍占很大权重。然而原本有望取代这些沉闷股的高增长股，即中国之前充满活力的互联网板块，在过去两年遭遇监管机构的协同打压后，现在正面临结构性阻力。

此外，目前还不清楚哪个板块会崛起，并取而代之。在资本高度密集的芯片行业，中国有一场硬仗要打。中国在电动汽车和电池领域有强大的竞争者，但这些行业仍处于起步阶段，可能在技术方面面临来自国外的进一步干扰。

换句话说，即使随着防疫措施和楼市管控措施的放松，中国经济大幅反弹，但这能否在中期转化为投资者收益的强劲增长还远不清楚。中国专注于大规模（而且可能是浪费性）资本支出，以追求关键行业自给自足之际，恐怕不会让股票投资者大赚特赚。