澳养老服务明星股集体触礁 面临零增长魔咒

近日，养老服务明星股 ­Japara Healthcare(JHC), Regis Aged Care(REG) 与 Estia Health(EHE)接连遭遇一系列分析师调降评级，监管体制收紧，来自政府的融资支持力度降低是主要担忧。

ACB News《澳华财经在线》报道，今年的澳联邦预算案修改了“养老服务供资安排(ACFI)”给老年护理领域带来冲击波。政府补助削减12亿澳元意味着行业运营商面临更为艰难的环境，而老年居民也将要负担更高联合支付费用。

过去一周关于政策的更多细节解读出炉，政府出资的削减力度要远高于原始预期，促使券商们纷纷削减前景预测。上周四，美银美林称，随着ACFI资金更难获得，养老运营服务商面临盈利“零增长”，将Japara与Estia股票评级由‘买入’降到‘弱跑’，Regis由‘中立’降至‘弱跑’。当天三家股票分别跳水9%、5.6%和8.5%，总市值一举蒸发超2.5亿。

摩根史丹利同样持看空立场，并表示，近期从未上市养老服务运营商处了解到未来还有下行风险。政府资助减少，养老设施兴建和升级方面的投资都会减少，床位增长前景不佳，这将影响运营商利润率。

­Japara 、Regis 和 Estia是澳大利亚领先的养老服务提供商，运营网点遍及全澳，他们开发持有的养老地产总值超过10亿澳元。上市运营商们相信通过新增服务，如内部理疗、增加餐饮选项及复健服务，凭借规模效益和成本控制将可增加收入，来冲抵财政补助缩减带来的压力。

然而分析师并不买帐。摩根史丹利称，“我们看空的原因是，ACFI减少对成熟资产供资力度带来的收入缩水将主要传导到盈利上……这将刺激产生更多利润降级”。该行预计，Esita 2017财年税后盈利增长1.7%，2018财年为5.9%，Japara预估利润增幅分别为3%和6.8%，均低于早前预测。到2019财年，Estia, Regis 与Japara的ACFI收入会减少24澳元/居民/天，而目前三家公司此项收入分别是182元、172元和184元，降幅约13%。

养老服务行业资深咨询师James Underwood做出类似估测，预计未来运营商收入将在长期减少12%。

澳大利亚老龄人口日益增加意味着2031年前主要首府城市需要价值近225亿澳元的养老院设施才能满足需求。然而，实现这一目标的过程中预计将面临不少障碍。来自官方的解释或许能揭示这波财政挤压的真正原因——提升养老服务体系运营效率，从长远控制公共支出成本。

澳联邦养老护理部长Sussan Ley表示，政府会密切关注供资安排变化带来的影响 。“我们并不想掩饰，如果不加控制未来四年养老服务预算支出将膨胀并超过38亿澳元，我们需要采取行动来解决当前补助申领方面存在的不一致性。据判断有超过1/5的申领过高”，据澳金融评论报援引其话称。

澳洲养老服务业最高代表机构Aged Care Guild总理事Cameron O'Reilly表示，各大运营商还在观察相关影响。预算案发布后不久即迎来大选，政府进入看管模式，目前没办法进行更多沟通交流。

从上市公司股价剧烈波动看，澳大利亚养老服务行业对政策的敏感性可见一斑。据瑞银UBS，澳洲养老服务提供商有约三分之二的收入来源于政府资助。运营商或许会将收入压力转嫁到老年居民身上，提高联合支付费用。然而，相较于摩根史丹利，UBS看好行业中期前景，该行指出，未来两年床位短缺的形势还会加剧，将养老院入住率保持在93%以上，这是行业发展利好因素。

UBS称，政策调整对非营利养老服务机构的挤压更严重。随着行业洗牌，中期内将利好私营服务商。有基金经理指出，ACFI补助减少对私人运营商的冲击会更大，他们或将屈服于压力将业务资产出让给资产负债表现更佳而筹资能力强的同行上市集团 。今年3月， Regis以1.63亿澳元收购Masonic Care 昆州公司含711个床位资产的交易即为先声。

目前各养老服务运营商都设定有宏伟增长目标。Estia计划到2020年将床位数增至1万个。曾协助Estia上市的UBS目前发声支持，称政策调整的影响已然在近期股价中得到释放，仍推荐买入，目标价格8.15澳元。

中信里昂CSLA同时声援，对Estia提出7.3澳元的目标价，并上调了Japara和Regis股票评级。主要支撑在于，相信上市运营商有能力通过提供其它服务，从老年居民处获得收入增长。

据IBIS World今年2月发布的数据，澳大利亚居养式老年护理市场按行业运营收入计的模达到180亿澳元，未来十年需要增加82,000个席位，相当于每年需要330亿澳元投资。IBIS World预计，澳政府的财政激励资金预计会保持5%的年增速。

上周，养老服务股抛售风暴来临之际，澳洲最大基金Perpetual将对Estia持股由7.3%增加到了8.31%。

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