澳洲的家庭负债攀新高!中国家庭债务离警戒线还远吗?

一项最新调查显示，近一半的澳洲人认为圣诞节是一个“经济噩梦”。许多经济拮据的家庭难以负担圣诞节的开销，而这可能会导致近50万儿童没有圣诞礼物。

据悉，罗伊摩根（Roy Morgan）调查机构所做的这项调查发现，约有240万澳洲人担心他们负担不起圣诞节开销。调查还显示，许多澳洲家庭靠借债来支付圣诞节开销，近50万人经常靠借债来过圣诞节，但他们却无法轻松偿还债务，在经济极度困难时不得不节衣缩食。

这也提出了一个很严峻的问题：家庭负债！

根据国际清算银行（Bank for International Settlements）公布的全球家庭债务最新数据显示，在接受调查的44个国家中，澳洲家庭债务与其国内生产总值（GDP）比值为各国之首，达125%。而该比值在2000年时约为70%，与其他发达国家持平。

近期的数据显示，在澳联储此前多次降息之后，澳洲经济似乎已经逐步走出矿业衰退的困境。然后，在低利率的刺激下，澳大利亚家庭债务已飙升至危险水平，这导致了该国经济风险再度上升。

根据金融服务企业AMP和全国社会经济模型中心的报告，超低利率叠加房价走高的影响，已使得过去30年该国家庭债务与可支配收入比率已从64%上升到185%，扩大了3倍多。报告称，对于大多数负债家庭而言，前景令人堪忧。如果利率上升，许多家庭偿还房贷可能面临困难。

德勤（Deloitte）合伙人鲁本斯（David Rumbens）指出，“澳洲家庭负债增长多数系因房价上涨拉动。近年来房价日渐脱离了国民收入水平，居民债务水平随着资产价值增长，但偿还债务的能力却没有改善。”澳储行（央行）前行长史蒂文斯（Glenn Stevens）在8月份的任内最后一次演讲中对澳家庭负债问题亦发出了警告，称舆论倾向于关注政府债务而忽视家庭债务，但后者问题较前者更为突出。

不过，亦有学者认为问题并不严重。澳经济学家艾斯雷克（Saul Eslake）指出，总体而言，澳洲家庭债务实际主要集中在最具偿付能力的家庭中。据澳洲统计局（ABS）数据，67%的澳洲家庭债务属于收入前40%的家庭，而底层20%的家庭只负担8%的债务。且近几年来，澳洲家庭的现金储蓄增加，家庭持有的现金和存款已经从2008年的4910亿澳元翻倍至2016年3月的9890亿澳元。艾斯雷克认为，澳家庭并非看起来那么容易受到债务冲击。

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一、澳大利亚为中国“操心”:担忧中国债务殃及本国

二、中国债务现状

三、挤掉“泡沫”戒除经济“鸦片”之瘾

一

澳大利亚为中国“操心”：担忧中国债务殃及本国

 

在澳洲，不断膨胀的政府和家庭债务未能产生有意义的经济增长红利，反而提高了经济的风险。

据摩根士丹利（Morgan Stanley）计算，去年澳洲的GDP每额外增加1澳元，就用掉了超过9澳元的债务，大约比美国经济等量增长所需的债务多出3倍。

更加令人担忧的是，根据摩根士丹利的报告，澳洲的债务问题比中国更加严重。中国所谓的“债务产能比”是6元人民币，而这已经让全球金融市场对全球第二大经济体的可持续性产生了深深的担忧。

摩根士丹利悉尼部经济学家布雷克（Daniel Blake）警告称，澳洲应该找到比较不那么债务密集的增长方式，特别是在杠杆很高的房地产市场以外。

澳洲的累计非金融债务/GDP比重已经增至243%，这增加了澳洲遭受严重经济下滑甚至经济衰退的风险。与此同时，名义GDP的增长从1996年以后的年均6%暴跌至2.4%。

澳联储（RBA）行长Philip Lowe11月中旬曾表示，澳大利亚的家庭债务目前处在纪录高度，鼓励进一步借贷不符合公众利益。这番言论被认为是该行目前降息已告一段落的信号。

然而，澳大利亚财长斯科特•莫里森（Scott Morrison）在接受英国《金融时报》采访时表示，中国不断增加的巨额债务对澳大利亚的金融稳定构成了风险。

那么中国的债务现状到底如何呢？

二

中国债务现状

众所周知，中国企业债务问题尤为严峻。澳大利亚财长斯科特•莫里森（Scott Morrison）担忧的也主要是中国堆积如山的地方政府负债、国营企业负债。

然而中国家庭日益增加的负债也开始引起各方的关注。国际货币基金组织估计，2015年底中国家庭借贷的比例将会达到略高于国内生产总值40％的水平，这一水平其实是远远低于发达和发展中亚洲国家的标准的。预计今年新增加的抵押贷款净额将会达到2014年的两倍之多。

中国家庭的贷款激增——收入上升以及银行降低贷款标准刺激了私人贷款

根据《金融时报》调查发现，现如今大多数中国家庭都有银行贷款。一线城市居民和相对富裕的家庭贷款的可能性更高，这反映了银行贷款审批标准的降低以及按揭贷款业务的进一步发展。

与此同时，偿债支付的利息和本金仍然相对较低，并且消费者们认为收入的增加可以使他们借到更多的钱。

在采访中，中国的银行业务人员表示，随着抵押贷款需求的增加，贷款标准在不断放松。虽然中国与次贷普遍的美国不同，但是家庭贷款的坏帐率可能也会不断上升，特别是如果出现政府持续打压住房市场，抑制贷款需求，或者经济发展大幅度放缓的情况。

中国政府最近才开始采取措施限制这种借贷的热潮，由于房价上涨过快，家庭对于贷款的需求很高。《金融时报》对中国2,552个城市居民和42个银行家进行了采访，发现居民们普遍认为收入的增加可以提高其债务负担能力，银行也更有可能通过购房贷款申请。

根据对消费者和房地产开发商的调查显示，随着中央政府住房限购措施的增加，希望购房的人们也逐渐转变为持观望态度。然而，对抵押贷款的潜在需求量依然很大，我们采访的许多银行家都表示，虽然银行正在紧缩贷款，但仍然准备为借贷者提供一些优惠。

家庭仍然主要通过银行获得贷款，但也有很大一部分人会选择向朋友和家人借钱等非正式的渠道。

另一方面，对地下钱庄的调查也证明了非银行借债渠道的重要性，消费者既是贷款需求的最大来源，也是这些不受相关部门监管的地下银行最理想的潜在客户。

目前，私人贷款的官方不良贷款率（NPL）依然较低。但这一指数已经有了上升的趋势，如果全民贷款的热情持续发酵而国家不采取必要的监管措施，信贷的质量将受到损害。

家庭贷款不断增加

家庭贷款在中国的城市地区越来越常见：我们最近的调查报告中显示，55.5％的家庭都有某种形式的未偿借款，其中抵押贷款和信用卡消费是最常见的类型。

一线大城市的居民贷款的可能性更高：66％的一线城市的受访者都表示自己有向银行借贷

在二线城市，这一比例为54.6％

三线及以下城市为46.1％

在中国一线大都市，金融服务更加完善，同时住房的价格也更高。只有17％的三线城市的受访者表示他们有抵押贷款，而在一线城市，这一比例达到了28.2％。

越富裕的家庭贷款的数额越大。调查发现，年收入超过300,000元人民币（43,500美元）的受访者中有72.3％有未偿债务，在中等收入受访者中这一比例为65.4％，在低收入受访者中为41％。20.8％的高收入群体受访者表示，他们的贷款这一年来增加了10％以上，而17.7％的人认为未来六个月他们会借更多的债。

宽松的货币政策进一步促成了贷款的热潮。五年期贷款利率为4.9％，这是建国后的历史最低水平，许多银行调整后的利率甚至更低。在11月份对房地产开发商的调查中，50.8％的受访者表示，首次购房者可以拿到贴现按揭贷款，在一年前的调查中这一比例还是42.5％。

个人消费贷款的获取也越来越便利。互联网公司资助了一批新的个人金融服务公司，并通过他们的在线平台提供信贷。例如，阿里巴巴的蚂蚁金融服务部通过用户的历史交易数据衡量其信用度，最高可以向其用户提供30万元的一年期贷款。

债务的管理

《金融时报》估计，去年中国家庭偿债支付的利息和本金只占家庭可支配收入的7.6％。在2015年的美国，即使在汲取了金融危机的教训而去杠杆化之后，这一比例仍达到15.4％。在消费者调查中，绝大多数受访者（96.4％）表示他们每月的还款额度都在可负担的范围之内，并且90.7％的受访者表示他们能够及时偿还债务。

住在成都的李成说，他在三年前买了一套一室的公寓，每月需要还3,200元的贷款，当时这一数额约占其收入的40％。但如今他的工资已经上升到每月25,000元人民币，他准备再贷款买一套房子。李先生说：“只要我的工资能够不断稳定上涨，债务就不是问题。”

如果预期收入的增长会促使人们更多地去贷款，那么可支配收入增长的放缓可能最终会限制他们去借贷。中国的人均收入增长率从2012年的9.6％下降到5.7％，并且还将继续放缓。

购房的热潮增加了贷款需求

根据中央银行的统计数据，抵押贷款是中国家庭债务中规模最大、增长最快的部分，约占未偿还家庭借款的60％！尽管这一比例仍然低于美国的70％。在调查的受访者中，有40.9％的人表示他们有申请抵押贷款。

银行现在很欢迎购房者来贷款，认为房价比公司利润增长得快得多，因此如今私人贷款占银行总贷款的比例越来越大。

房价上涨也意味着如果房主将自己的房产抵押，将可以获得更多的贷款。随着房价的持续上涨，民众也会选择增加贷款用于购买投资性房产。在中国最富有的两个省份——浙江和广东，银行方面表示房地产贷款的年增长率超过30％，并且银行还在不断放宽贷款标准。

信贷质量问题

虽然中国的情况远达不到美国次贷危机的地步，但只要私人贷款不断增加，信贷质量就将持续恶化。

有证据表明，一些购房者甚至借高利贷来付购房首付。中国最大的房地产门户网站搜房网提供无担保贷款，借款人以年利率7.2％最高可贷100万元人民币。有地下银行告诉金融时报，有些人甚至以接近20％的利率借取私人贷款，用以以偿还现有的到期抵押贷款、出售名下房产并用剩下的钱继续投资买房。

研究还发现，主流银行一直专注于短期收益，而忽视长期的稳定性。中国工商银行杭州分行的一名贷款业务经理说，有一位客户在过去五年内5次拖欠还款，他最近的抵押贷款申请还是获得了批准。他还表示，一些银行客户想要获得贷款，就必须从银行购买理财产品。

这位银行职员还说：“我有必须要完成的绩效指标，而完成指标的最好方法就是与开发商合作，确保每位购房者都能得到抵押贷款。”

收紧的政策？

尽管政府企图打压投机买房行为，但为了吸引客户，银行依然在提供抵押贷款优惠。光大银行的一位职员说，虽然在政府政策出台后，银行必须象征性地收取一些贷款服务费用，但银行仍然在提供约15％的按揭利率折扣。

其他银行也表示，他们已经或多或少地采取了收紧的措施：深圳平安银行的一位贷款部门职员表示，一个按揭贷款申请现在需要一个星期左右的时间才能获得批准，而以前只需要两天；然而目前江苏银行仍然提供300,000元循环信贷，并且抵押贷款客户无需缴纳交易费。杭州的银行将购房贷款的担保比率从70％降至60％，而在温州，当地银行也已停止提供抵押贷款优惠。

虽然政府对抵押贷款主导的房地产市场采取了打压的政策，但《金融时报》推测，官方其实也不希望市场收缩得过快。

保持经济增速

调查显示，家庭显然比公司部门更有能力承担债务。一个比较激进的论点称：“政府现在对私人部门贷款是持鼓励的态度，因为向地方政府和企业部门贷款已经不足以支撑经济保持快速增长了”。

这一论点并非毫无根据，中国人民银行行长周小川去年本应公开警告股民不要过度投资股市，因为股票市场价格的飙升实际上是由贷款保证金推动的。相反，他只是泛泛地谈论股票市场对为经济发展提供资金的重要性，却在股市不可避免地崩盘之前，大规模抛售国家手中的股票。

在今年的全国人民代表大会上，关于1月份新增的2.5万亿元贷款，债务风险的问题被提及。周先生指出，中国的消费贷款渗透率和不良贷款率均较低，抵押贷款正是发展的好时期。

官方的不良贷款数据显示，去年个人贷款（包括抵押贷款和消费信贷）的减损率为0.79％，而整个银行业务的减损率为1.67％。去年抵押贷款不良贷款率仅为0.39％。预计在2016年，贷款数量的增速可能会下降。

但根据研究结果使我们有理由相信，虽然中国官方数据显示出一片大好的发展前景，今年中国的整体债务状况已经有所恶化。

三

挤掉“泡沫”戒除经济“鸦片”之瘾

据《澳洲金融评论报》报道，国际货币基金组织（IMF）警告，大部分发达国家以及中国的私人债务飙升，而历史证明，经济向好时期“非常容易低估私人债务带来的风险。”

IMF财政事务部门负责人贾斯帕（VitorGaspar）表示：“有必要采取措施防止债务过度增长。”IMF建议各国政府逐步叫停鼓励借贷的税收刺激政策。

金融过度深化乃至经济增长主要依靠信贷扩张来支撑，在实体经济绩效未能得到同步提高的情况下，最终会对经济体系造成摧毁性的破坏。

如今，由于逆全球化、贸易保护主义以及各种形式的孤立主义盛行，使得"黑天鹅"出现的概率较以往更大，从而给本就不确定的世界经济增添了新的不确定性。

面对日益复杂的国内外经济与金融形势，不论是中国还是澳洲都必须未雨绸缪，告别债务推动型增长模式，严控债务风险，正本清源化解资产泡沫。

　

2016年只剩下最后一个月了。回望今年以来全球经济的运行，一个显著的特征是"黑天鹅"事件频发，不确定性加剧。

无论由于英国"脱欧"引致的货币与金融市场动荡，还是美元持续走强触发全球微观主体和国家资产负债表、跨境资金流动的相应变化，乃至本就问题丛生的全球债务问题等等，均有可能成为未来一段时期全球金融市场的重大风险。而稍有金融常识的人都明白：不确定的经济环境更易爆发系统性风险。

另一方面，这些年来，欧美国家的私人部门整体上加速去杠杆化，但政府为避免需求过度萎缩却在不断加杠杆，全球主要经济体均不同程度出现了大量信贷和货币创造被用于购买存量资产，而非生产型投资。金融过度深化乃至经济增长主要依靠信贷扩张来支撑，在实体经济绩效未能得到同步提高的情况下，这最终会对经济体系造成摧毁性破坏。

在国内外经济与金融市场高度联动的今天，中澳都应在面对日益动荡的国际市场时，保持高度的警觉。

尽管不少市场人士均认为，即便再次发生全球性金融危机，中澳都具备较强的抵御能力，但我们一点都大意不得。

任何泡沫的渊源都可从货币政策那儿找到影子，化解资产泡沫需要正本清源。就化解房地产金融风险而言，央行应当保持货币发行的理性，适当收紧贷款政策。

逐步告别债务推动型增长模式，才能避免陷入信贷扩张支撑经济信心的怪圈。

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