中国建材：合并中材后拟减负债率60个百分点

【财新网】（驻香港见习记者 尉奕阳）中国建材（03323.HK）总裁曹江林9月11日在香港举行的新闻发布会上表示，公司希望在与中材股份（01893.HK）合并后，将净资产负债率降低约60个百分点，从截至2017年6月30日的约228%，减至约167%（实际为61个百分点）。

曹江林表示，管理层希望通过增加经营活动现金流、减少资本开支来降低债务，此外A股市场也为公司提供了更多想象空间和减债机会。曹江林并未给出减债计划的具体时间表。

曹江林续指，国家现在不主张在国内新建水泥项目，公司未来也不准备在收购，在资本开支上，今年上半年共支出77亿元，公司会主观去控制，而客观上也没有这么多项目在做。他表示，2016年中国建材与中材股份两间公司的经营现金流合计共有220亿元，预计今年全年将远超去年水平，相信未来债务比率还会大幅降低。

中国建材副总裁彭寿对财新记者表示，目前水泥是公司业绩最好的板块，但中国建材同时还有工程与新材料两个板块，其中工程板块的毛利率在25%以上。“我不需要做大，只要赚钱就行……另外在材料和玻璃纤维这块两边还是可以协同的。”

“目前肯定水泥量大，但量是均衡的，未来现金流增加，如果不上项目，（资本开支）这一方面就可以缓一些，就调整了一些结构。” 彭寿说。

中国建材上周五（9月8日）与中材股份发布联合公告，中材将以每1股公司股份换取0.85股中建材股份的比例并入中建材旗下，并将在完成交易后撤销港股上市地位。根据换股方案，中建材将发行约9.89亿股H股换取所有已发行的中材H股，同时发行20.46亿股非上市股换取所有中材的非上市股。

中国建材与中材股份于上周四（9月7日）开始前宣布停牌，二者于上一交易日收市分别收报5.02港元与3.58港元。根据1:0.85的换股比例，此次中建材收购中材股份的对价价值较中材停牌前溢价19.19%。

然而方案公布后，市场对于两间公司的判断大相径庭，中国建材今日最多曾下跌3.59%，而中材股份最多曾飙涨22.9%。截至今日收盘，中国建材下跌1.99%，报4.92港元，中材股份收升12.57%，报4.03港元。

德意志银行发表报告认为，中国建材对中材发出的换股提案欠缺吸引力，预计将遭遇中材股份的独立股东反对。报告认为，中国建材过往财务表现较差，会影响长线投资者兴趣，认为将中材私有化将较换股方案更有吸引力。

对于市场反应，曹江林多次表示公司认为0.85的换股比例为合理数字。他表示，这一数字是经过考虑两间公司的历史股价表现、财务状况、两家公司现有的水泥、工程与新材料三大业务发展情况，以及对公司未来的发展后得出的结论，并已于政府监管部门沟通汇报。曹江林并未回应如果遭股东反对，是否会提高换股条件。

他同时表示，公司未来会优化组织架构，会在合并后将部分人员调配至新的发展计划项目中，但未透露具体细节；同时会将现有的两套管理班子进行集中管理，提高运行效率，但亦无透露未来两间公司董事会与管理层成员的去留动向。■