【投资理财】启明创投张勇的T字型打法与他的生态圈

作者：刘洋

来源：投中网（http://dwz.cn/6M8xZ2）

启明创投于2008年就深耕清洁技术领域的投资，并取得了斐然的成绩。

“我并不认为水处理行业是大家认为的蓝海已过，红海越来越大的现状。在不同的细分行业和不同的发展阶段和时间维度有不同的蓝、红海的状况，甚至是渐进、交互、迭代。例如，在常规认为的已经充分竞争并完全红海的市政污水行业，我们判断中小城市的建设还是方兴未艾，而且专业性第三方外包需求及政策支持才刚开始，这个逻辑决定了我们在2009开始水处理行业布局的时候，去选择中国最优秀的、能够进行第三方的、同时又是中小市政设施管理的公司，于是我们找到了中持。”张勇对投中网的记者表示。

而他所说的判断，正是张勇一直津津乐道的T字型打法。

近两年来，随着中国证监会明确表示支持节能环保企业IPO，相关企业迎来了一波上市高潮。作为一家极具前瞻性的早期投资机构，启明创投于2008年就深耕清洁技术领域的投资，并取得了斐然的成绩。

2016年11月，启明创投参与投资的海兴电力科技在上交所成功实现主板上市。2017年3月，启明投资的中持水务也成功登陆主板。张勇笑说：“上主板更牛啊。”

作为启明创投负责清洁技术领域的合伙人的张勇，不仅对当前清洁技术领域的机会、风险等有了更深度和全面的思考，还有一套属于自己的打法。

在企业上市的周期里甄别自己的纬度

张勇是清洁能源领域的标杆性人物，2008年他开始接触启明创投并于2009年初正式加入，负责清洁技术（包括环境/工业数据 、自动化）相关领域投资及管理。主导了节能减排、智能电网等相关领域多个项目的投资，例如：贝特瑞（被中国宝安，000009.SZ并购），中持水务（603903.SH），海兴电力（曾兼任副董事长，603556.SH）等。

在海兴电力上市仪式上，启明合伙人张勇和执行董事尹明的合影

在加入启明创投之前，张勇曾在科研行业做出颇为优秀的成绩（在IEEE Transactions, Automatica等国际一流杂志、会议发表逾40篇论文和专著，在中国和美国有数项专利）是通用电气中国科技成长的领军人物，创立并负责管理通用电气在中国的第一期“立足中国、服务中国” 基金以及公司对外技术业务的拓展和合作项目，也曾担任通用在中国和美国多个部门的要职。

张勇观察到实体经济企业从开始到有比较好的发展到IPO并给投资人带来理想的回报应该是一个基于近20年的漫长周期来考虑的。而与此相对应，一个基金的寿命通常仅有7到10年，如何在其中甄选自己想要并适合的时间段和回报是摆在投资人面前的首要问题。以中持为例，启明创投是中持水务持股最多、也是最早的投资人，招股书显示从2011年开始，启明旗下美元和人民币基金先后三次追加资金进入中持水务，而与中持的实际接触要追溯到2008年公司刚成立之时。

启明创投目前在环保领域的投资选择的是相对稳健的路线，选择了20年周期里的中段，这样风险和时间都相对可控。张勇和其团队中最重要的搭档--启明创投执行董事尹明都称这个选择为“以VC的方式做了一些PE的案子。”

“这个行业与大家相对熟悉的TMT行业的投资，无论从时间跨度和资金需求，都有着本质的不同。”张勇说，“对我们来讲，希望能够在可控的时间里建立扎实的基础，并且给自己及其他合伙人和团体乃至LP建立信心，目前选择相对稳健的时间段，也已经开始有比较不错的产出。但前后端也都是有很大机会的，希望大家跟我们一起干，进行一些资源互换、资源互补。”

“在辨认清楚可选择行业的过程中，我们是通过投研进行驱动，这是一“T”字的一横。然后在一个行业选择可投的时间段的情况下，我们是往深里做，这成为了“T”字的一竖，深深扎根入土。”张勇如是说。

以水处理为例，尽管退出渠道的畅通导致了PE基金对该领域关注强烈，并由此使后期项目的估值出现泡沫，一二级市场价差进一步缩小。但张勇对此并不担心。他认为环保行业本身一级市场有巨大的机会，一直以来被大家低估了。而之前全球对行业投资特性的不熟悉，加之与之不匹配的不合理预期，造成非常不理想的结果，并且矫枉过正，产生过渡的恐慌及排斥。其实这个行业的投资在接下来的中长期问题都不大，因为：

首先从宏观角度看，现在经济增长放缓，环保本身是一个资产型的行业，对资金的需求较大。所以跟国民经济的整体发展比较一致。这种经济基础是宏观层面的保证。

其次，青山绿水现在跟每一个个人都息息相关，所以和谐社会的基础要求也保证了环保行业需求的完备性。

另外，在经济高速发展的时候环境有过压透支的问题。接下来这一段时间，需要通过减排等措施来释放环境的压力。

从微观来讲，原来造成的环境问题，需要进行修复，比如土壤修复，水体修复等。原来透支环境生态的格局已经变化了，所以现在还要有一个环境反哺、环境再造的过程。周期可能以应急式变成一个平稳式的、共生式的。

除上述因素之外，张勇认为还值得注意的是中国做环保比全球都有优势。

“任何的东西最终要通过项目的形式落地，是一个工程驱动的业态。工程和产品都需要逐步打磨和迭代，迭代的重要性在环保行业尤其明显，而中国制造业的基础完全保证我们在这方面的优势还刚刚展现出来，所以我觉得制造业的红利不单纯只是说人口这个红利，而是说工程和制造业结合的这个优势在最起码三个纬度需要被深度挖掘。”张勇表示，“在工程打磨的需求上，中国有最多的工程师的团队，能够保证工程研发的速度。而且中国有巨大的市场，让迭代的需求有市场保证。”

张勇认为，对于一个资本推动型的行业，针对某一家公司是可以用轻资产的方式去处理的，但是当整个行业的业态是跟资产关联的，就决定了它其实是一个长时间纬度的。这就需要投资人有一个可控的时间表把这事规划好。

看到红海是因为不够深入

“在环保这个行业，无论是做投资人还是做企业，绝对都是可以干一辈子的事。启明的打法是把这个宏观的需求翻译到每一个行业，看它是不是蓄势待发的。”张勇告诉投中网记者。

针对有人表示水处理已经进入红海的看法，张勇表示“所谓的很多红海，其实往里看没有那么红的。比如说污水处理厂这个大建设，主干网的建设，可能二三十年前都差不多了。但是毛细血管端，县一级的，甚至乡镇的，都没开始呢。那这是不是个蓝海？这个蓝海到底有多蓝，这个时间点跟你有什么关系？我觉得要往深里去看的。”

同样的事情，放在不同的时间纬度去看待，所谓的红海可能就被蓝海代替。“就好比过了20年，这个主干网可能也需要重新建设”张勇说。在看待红蓝海的问题上，张勇习惯性的辩证地去看待，而他所指出的深入正是T字型打法的竖。“需要沉下去，从不同的业态来观察”张勇如是说。

“比如说现在环保行业非常热的VOC尾端治理。现在国家一阵风似的在治理，但是它会不会形成一个常态呢？我个人觉得即使会形成，可能也应该是现在体量的10%～20%。因为前端在生产过程当中该有的环保措施都已经到位了，它尾端出来的这些废弃物就不应该有那么多。”张勇举例表示。这种行业的特殊背景，非常考验投资人选择合适时间点的能力。

“你不可能等这个变成了红海再布局，也不应该过早地去布局，死在了前夜。所以到底选择什么行业，选择了以后你到底怎么干？这些都要结合自身的特点去考虑。”

在投资中持以后，通过陆续的纠偏，启明逐渐强化了对于水行业的认识，“让我们更强调了T字建设的深度，水行业值得深挖。所以过往2010年以后，就陆陆续续的投了几家水处理企业，如：泓济环保。

据投中网记者了解，上海泓济环保工程有限公司是一家集水处理项目设计、施工、运营及设备销售于一体的高科技环保公司。通过不断的研发创新，泓济已在高难度、高浓度污水处理领域、再生水回用领域建立了自己的核心技术优势，树立水处理行业内一线品牌的地位，在煤化工行业、石化行业及医药行业有大量成功的工程案例。据张勇透露，泓济环保刚做完pre-ipo轮融资，投资方是中金公司。

T字型打法助力生态圈建设

风投行业的竞争日趋激烈是一个不争的事实，建立属于自己的生态圈是很多投资机构对于今后发展的一个重要战略。

张勇表示打造生态圈的想法由来已久，“我们第一天就想要搭生态圈，我们跟企业或其他朋友互为生态圈。”他认为一个企业最擅长就是打造一个百年老店或者以它现有的储备进行近距离的延展，但它无法进行大跨度的发展。

“从我的角度来讲，我的生态是说怎么样更好地赚钱，替LP赚钱。但是赚钱如果是一单一单单点的，就不需要生态了。我们希望单点本身产生一个增量，使公司的价值逐步被放大。”张勇表示，公司的价值能够逐步被放大，因为它本身的价值是在逐步挖掘中发现的。“我起了第一个铲子先挖一下，那其他投资人也会跟着我挖，我每一单都有其他人跟投的。”

张勇要建生态圈的逻辑来源于其投资策略--T字型打法。

“建生态圈的时候，首先是T字型的建设。这个钉子能扎多深，你投资人再懂，也不可能有行业内的专家懂。所以企业家在生态圈又反哺了我去更好的认清楚这个T字型的深度是怎样一个建立的方式。这是一个挖掘价值的过程。投资机构与企业之间有一个反哺的效应，可以实现价值再生。”

启明创投与中持水务之间的互为生态圈关系很好的证明了这一点。据张勇透露，他在决定对水行业绝对下重注的时候，徐国栋（中持环保董事长）在这七年当中扮演了至关重要的作用。

“我们一起分析清楚水行业的发展业态、下面的细分行业，比如污水处理以及污水处理当中的污水服务等。帮我去想清楚我投资的布局到底应该选择什么样的时间点。在这个过程当中，启明又陆陆续续成为中持的延展资源，帮它一起去寻找和搭建环保体系中需要找的第三方、促成了他们跟四大的合作进行下一个企业战略咨询，梳理他下一个五年规划等。还帮他在跟一些银行建PPP的基金等。”

这种互为生态圈战略让启明创投通过企业找到一串相关的好企业的同时，也让其在行业里稳扎稳打，无论是在环保还是在能源领域都打好了深厚的基础。

除此之外，张勇认为企业家身上有几点特质是在投资过程中十分需要注意的，他表示：首先，企业家要甚至比我们更要发自肺腑的想要干这个事儿，这是基础。他干这个事儿的时间纬度和他的决心一定要非常明确。其次，他要有一定的独特的竞争优势，包括能耗、技术、资源整合、融资能力。最好这些都能具备，但可能性不是很大。那么五个关键要质里面要有四个或三个。我们投资的有些年轻的创业者可能只具备两个，但是他一定要有一点东西，不能都是我注入给他。第三个很重要的是，他要有一个持续学习的热情和能力，甚至热情比能力还重要。

第四，也是很基本很重要的一点是，这个企业家的人品和性格要跟我们合拍。要人心向善、比较豁达、愿意分享。基础是要豁达，而且要有决断力。所以是综合能力强，人品有保证。其实，不只是对创业者严格，张勇自己也是一个经常自省、持续学习、对自己要求一直很高的人，尤其是在与创业者的关系上，张勇有着深刻的思考。

张勇认为，“做环保是综合实力叠加的一个事业，我们希望成为企业贴身的战友和陪练，但永远不去越位。所以我们非常希望能够找到好的企业跟它共同成长，同时端正态度以后，能够跟它共建生态圈。”

据尹明透露，在启明所投资的企业里，企业家们对启明普遍比较信任。企业家遇到新想法、新困惑或者遇到激动人心的新消息的时候都愿意先跟启明分享。

张勇表示，在环保领域，如果投资人能够扮演好它的一个企业咨询师，企业陪练的这个角色，对企业就有无穷的价值。

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