澳财有道｜澳联储年内第三次降息，股市上涨，澳元暴跌

今天下午，澳洲央行——澳联储（RBA）宣布下调官方现金利率25个基点，至0.75%的历史新低。澳财网特约评论员、博满金资首席执行官高松谕就这次降息可能对澳洲经济产生的影响进行了分析。

海外的朋友们可以扫下方二维码收看今天的澳财有道YouTube视频。

澳联储在《利率决议纪要》中指出，尽管全球经济前景风险倾向下行，但是不确定性增加，企业开始缩减支出计划。同时，中美贸易和技术争端正在对国际贸易和投资活动产生影响。另外，尽管通胀率仍然保持在低位，但是大多数发达经济体的失业率较低，同时工资增速有所提升。在解决金融系统风险的同时，中国采取了进一步的措施来支持经济。

鉴于全球央行着手应对经济持续下行和通胀减弱所带来的风险，世界各地的利率均处于非常低的水平，同时市场普遍预期进一步的宽松货币政策。包括澳大利亚在内的许多国家，长期政府债券收益率都徘徊在历史低位。企业和家庭的融资利率也都处于历史低位，澳元汇率也于近期创下新低。

截至今年6月的一个季度内，澳大利亚GDP同比增长1.4%，明显不及预期。但是，今年上半年的经济增速似乎略好于2018年下半年，已经达到了一个温和的转折点。较低的利率水平、近期的减税措施、持续的基础设施支出、住房市场趋于稳定的迹象，以及矿业增长前景理应为增长提供支持。消费前景是主要不确定性来源，家庭可支配收入增长持续疲软对消费者支出构成抑制。

就业持续增长强劲，劳动力参与率创历史新高。但是，近几个月来失业率一直稳定在5%左右。就业需求的先行指标表明，就业市场可能会从近期的高速增长中出现放缓。同时，工资增速仍然保持低迷，几乎没有任何上行压力。工资增长的上限也正在影响全国公共部门的薪酬表现。综上，最近的结果表明，澳大利亚经济将维持相对较低的失业率和不充分就业率。

澳洲通胀压力仍然表现疲软，并且很可能持续一段时间。到2020年广义和基本通胀率预计略低于2%，到2021年则将略高于2%。

有迹象表明二手房市场，尤其是悉尼和墨尔本的二手房市场已经出现反弹。相反，新房建造仍表现疲软，同时房贷增长也仍较低。投资者对信贷的需求低迷、并且信贷条件，尤其是中小企业信贷仍然紧张。抵押贷款利率处于创纪录的低点，并且优质借款人市场竞争激烈。

此次降息，澳联储表示旨在促进就业和收入增长，并推动通胀率回升至中期目标。在决策过程中，澳联储考虑了导致全球降低利率趋势的各种因素，以及这种趋势对澳大利亚经济和通胀结果的影响。

股市上扬，澳元暴跌

澳洲股市在降息之后走出了一波上涨行情，ASX200收盘为6742.8点，上涨54.5点，涨幅达0.81%。

其中权重股CSL和BHP领涨，分别收于238.40（涨2.015%）和37.00澳元（涨0.763%），主要银行股也重新回到了上升空间，联邦银行上涨0.557%，西太银行上涨0.202%。此外，健康通讯服务板块上涨1.33%，非必需消费品板块涨1.07%；今天下跌的是能源板块，Oil Search和Woodside Petroleum分别下跌了1.776%和0.556%。

澳联储宣布降息之后，澳元一度出现了短暂的跳涨行情，兑美元汇率达到了0.6762，然而仅仅数分钟之后就开始掉头下行，并且以非常陡的幅度暴跌，截止澳洲东部时间16:30，澳元兑美元的汇率已跌至0.6701的水平。

降息刺激经济效果不足

越来越多的经济学家警告称，现行利率不足以挽救澳大利亚国内经济。他们正在敦促联邦政府出台财政应对措施以支持经济。

根据《澳大利亚金融评论报》（Australian Financial Review）今年第三季度对经济学家进行的调研，利率中位预测值到明年6月降至0.5%。

安保资本（AMP Capital）首席执行官Shane Oliver指出商调结果“并不乐观”，目前仍缺乏确凿的证据提示经济增长有所改善，因此官方现金利率预计会在今年年底降至0.5%。

一些受访经济学家指出，联邦政府财政预算的支出平衡、铁矿石价格的大幅上涨为第二阶段个税减免创造了条件，并且为提高生产力的基建项目提供支持。

亚拉资本（Yarra Capital）首席经济学家蒂姆·图西（Tim Toohey）表示：“全球很少有央行行长会反对这样一种观点，即当财政政策朝同一方向发展时，货币政策的有效性会提高。”

加拿大皇家银行（RBC）资本市场负责人Su-Lin Ong也表达了相同的观点。他说：“相比经济，澳大利亚过度节省的财政政策似乎更具政治性。”

降息所面临的另一大重要挑战是澳大利亚消费者花钱意愿降低。上一轮房价暴涨导致居民负债率高企是主要的影响因素。同时，澳联储所希望看到的工资增速持续疲软，没有发挥预期的促消费效应。

根据澳联储于9月27日（周五）发布的数据，澳大利亚居民的负债接近是收入的两倍。负债和收入的比率从第一季度的189.4%上升至第二季度的191.1%。同样，房贷和收入的比率则从139.8%增加到140.4%。

2014年，澳大利亚审慎监管局（APRA）引入了年度住房投资贷款增长不得超过10%的规定。随后，APRA于2017年实施只付息贷款占新增贷款比例不得超过30%的限制。澳大利亚各大银行迫于压力，对放贷有所收紧。

但是，自今年年中以来，APRA取消了偿贷能力测试标准7%的限制。同时，澳联储在今年6月和7月连续降息至历史新低1%。澳大利亚联邦政府为中低收入者提供了减税措施。

此次降息银行转嫁意愿不足

分析人士指出，由于利润率受到挤压，澳大利亚四大银行很有可能顶住来自政治方面的压力，拒绝足额转嫁澳联储（RBA）的进一步降息。相对而言，澳新银行（ANZ）是四大银行中最有可能选择配合央行降息的银行。

目前，联邦财长Josh Frydenberg和影子内阁财长Jim Chalmers都明确表达了四大行足额转嫁25个基点的期望。

在当天的一次发言中，Frydenberg说道：“我想向他们传达的信息是尽可能降低利率。澳联储行长认为这是银行应该做的事情。因此，我认为银行应该注意这些评论。”

根据《澳大利亚金融评论报》（Australian Financial Review）今年第三季度对经济学家进行的调研，中位预测值是到今年年底现金利率从1％降至0.75％，到明年6月则进一步降至0.5％。

尽管联邦政府公开施压，但是银行业分析师预计，四大银行中至少有三家银行将坚持自己的立场，不会足额转嫁澳联储25个基点的降息利好。

澳洲投资理财公司Shaw＆Partners分析师 Brett Le Mesurier说道：“银行会对自己可以保留的降息空间进行研究。很显然，他们不太可能全额转嫁给最终用户。根据不同银行之间的贷款政策，在澳联储再次削减现金利率25个基点的情况下，银行可能会削减利率15到23基点。”

研究机构晨星公司（Morningstar）也指出，主要大银行可能会不愿意全额转嫁降息。分析师Nathan Zaia说道：“银行利润率承压明显，因此他们会想办法尽可能维持利润率。”

BetaShares首席经济学家David Bassanese也认为四大银行全额转嫁25个基点降息的可能性不大，并表示遵循政客的意愿可能会对已经遭到压缩的利润率造成进一步的压力。

Bassanese说道：“四大银行存款基数所占份额持续上升。由于存款利率已经趋于零，因此四大银行在房贷利率上进一步转嫁澳储行降息的空间已经受到了明显抑制。”

“据澳联储预计，10％以上的银行存款利率为零，另外10％的支付率不到0.5％。”

“没有银行愿意看起来像一个失败者”

尽管分析师一致认为，鉴于利润率持续承压，银行将不愿完全转嫁减息，但澳新银行可能会是个例外。

Le Mesurier说道：“澳新银行可能是个例外。该银行亟待恢复良好的公众口碑，并逆转市场份额下降的困境。没有银行愿意看起来像一个失败者。”

尽管澳新银行和其他三大银行一样承受着利润率下行的压力，但观察人士认为，在回应澳联储利率决策一事上，澳新银行最大的关切是如何逆转持续萎缩的房贷市场份额。

一位资深投资银行家表示：“澳新银行已经失去了很多市场份额。早在今年6月份，澳联储宣布降息25个基点时，澳新银行是四大银行中首先做出回应的银行，并且由于未能足额转嫁而遭到炮轰。因此我认为本次澳新银行不会率先做出回应。”

今年6月份，在澳联储宣布降息25个基点至1.25%后，澳新银行宣只转嫁18个基点，结果遭到了财长的严厉批评。自从那时起，尽管澳新银行随后迅速上调了存款利率，但因此造成的不利影响一直未曾消除。

随后，在澳联储于7月宣布再次降息25个基点后，澳新银行迅速做出反应，宣布同等比例下调房贷利率。

不过，Zaia 认为澳新银行试图通过利用澳联储降息来吸引借款人的任何努力都不足以扭转其在住房贷款市场上的命运。

他说：“澳新银行的问题一直是在贷款审批和信贷标准方面的问题。我认为解决这些问题、并在重建其在贷款经纪市场上的声誉对赢得市场份额的作用比单纯扩大降息幅度要大得多。”

截至目前，澳新银行发言人拒绝予以置评。

监管压力加剧

尽管市场共识是四大银行会拒绝足额转嫁央行降息，但是Evans＆Partners高级研究分析师Matthew Wilson表示，监管环境可能会使他们屈服于压力。

Wilson表示：“根据很多人的预测，主要大银行会选择完全不理会央行的货币政策，并拒绝足额转嫁降息利好。从历史上而言，这种情况也发生过。但是，在澳联储和澳大利亚竞争和消费者委员会（ACCC）的密切关注下，发生这种情况的概率仍非常小。”

Wilson指出，尽管银行盈利空间有限，但是银行面临来自政治方面的压力会受到限制。

事实上，众议院经济委员会主席、自由党议员Tim Wilson已致信四大银行以及本迪戈银行、阿德莱德银行和昆士兰银行，要求他们在账目中披露抵押贷款和存款的详细信息。

四大行对经济增长前景持谨慎态度

在2018/19年企业财报季，几个衡量消费者支出的指标表现疲软。鉴于此，澳大利亚四大银行经济学家对经济增长前景均保持谨慎的态度。

澳大利亚国民银行首席经济学家艾伦·奥斯特（Alan Oster）指出，没有迹象表明私营部门景气度出现回升。

他说：“我们没有观察到私营部门出现任何开始复苏的迹象。”

西太银行的首席经济学家比尔·埃文斯（Bill Evans）对经济增长也保持怀疑的态度。他说：“整体而言，我们对所谓的‘绿芽’假说保持怀疑的态度。”

“全球不确定性、工资增长乏力以及住宅建设周期紧缩将继续主导经济增长前景。”据其预计，澳联储年内还将进行降息。

相反，澳大利亚联邦银行（CBA）首席经济学家迈克尔·布莱斯（Michael Blythe）则表示观察到支出增加和住房市场改善的迹象。但是，不确定这种趋势能否持续下去。

他说：“澳大利亚国内经济的主要风险仍然和住宅建设周期的低迷、以及消费支出的疲软相关。”

澳新银行（ANZ）的首席经济学家戴维•普兰克（David Plank）则担心经济增长的复苏不及预期。他说：“我们担心[GDP增速]的回升可能会小于先前的预期。”

澳洲GDP增长疲软

今年第二季度，澳大利亚GDP表现非常糟糕，同比增速降至1.4%，创全球金融危机以来的最低水平。

根据最新调研中受访经济学家的中位预测值，澳洲2019年GDP预计增长2%，2020财年年末达到2.3%，2020日历年年末则达到2.4%。

相比之下，澳联储的预测为2019日历年年末GDP的增长率为2.4%，2020财年的GDP增长率为2.7%，到2020日历年底将增长至2.8%。

另外，经济学家预测，今年年底基础通胀率将达到1.5%，明年6月份之前将上升至1.8%，远低于澳联储设定的2%至3%的目标区间。

就就业市场而言，澳联储预测失业率年底达到5.2%，低于目前的5.3%。明年6月之前将保持在5.2%不变。

另一方面，经济学家预测2019年和2020年6月底失业率保持在5.3%。

昆士兰保险集团（QIC）首席经济学家马修·彼得（Matthew Peter）表示，货币政策所承担的压力为财政预算修复提供了空间。但是伴随现金利率接近下限，“财政政策应在刺激需求中发挥作用。”

降息对房地产市场造成风险

事实上，政治人士也开始质疑降息对支持经济增长的有效性。财长乔什·弗莱登伯格（Josh Frydenberg）在一次发言中表示：“坦率地说，再降息25个基点无助于刺激经济。”

尽管如此，澳联储仍然选择继续“负重前行”。澳联储自身支持较低的利率是原因之一。

瑞银（UBS）分析师卡洛斯•卡乔（Carlos Cacho）说道：“较低的利率给澳元汇率施加了下行压力，或最少也可以抵消全球宽松政策带来的汇率上行压力，而汇率上行无疑对澳大利亚经济不利。”

尽管澳联储自身有削减现金利率的倾向，但经济学家警告说这样做有风险，特别是对于房地产市场。

美林银行分析师托尼·莫里斯（Tony Morris）说道：“我们认为，考虑到进一步放宽货币政策和潜在非常规措施的局限性和潜在风险，澳大利亚有必要提供更多的财政支持。尤其是房价上涨导致家庭负债再次上升。”

两次总计50个基点的降息将推动澳大利亚现金利率低至0.5%，进一步接近零。纵观全球，一些经济体已经将现金利率降至零以下，同时欧洲央行则加快了购买债券的步伐。

从美国、日本和欧洲的经验来看，退出量化宽松政策困难重重。

瑞士信贷分析师达米恩•博伊（Damien Boey）说道：“世界上没有中央银行从量化宽松政策中全身而退。就连美联储和欧洲央行也从未真正缩减其资产负债表。日本央行在实现永久退出方面遇到了极大的困难。”

其他财政措施

经济学家说，可以在不损害预算条件下采取财政措施。高盛（Goldman Sachs）的安德鲁•博克（Andrew Boak）表示，铁矿石价格的上涨为政府维持预期盈余创造了空间，同时又为推进第二阶段个税减免计划提供了支持。

麦格理（Macquarie）的贾斯汀·法博（Justin Fabo）也表示赞同。他说：“鉴于财政预算的改善，推进原定于2022年7月1日开始的个税减免具备合理的基础。”

同时，澳财长也呼吁企业进行投资，而不是专注于资本管理措施，例如特殊股息支付和股票回购。

但是，取任何财政应对措施的时机可能仍需时日。悉尼科技大学商学院兼职教授沃伦·霍根（Warren Hogan）认为应谨慎等待个税的影响。他说：“我们还需要再等一会，看看降息和宽松的宏观审慎标准将对房地产市场和消费者所产生的影响。目前，各个方面的早期迹象可以说喜忧参半。”

预告

本次澳联储降息对于澳洲正在复苏的房地产市场会带来怎样的影响？澳财网邀请博满金资首席分析师魏睿昊先生，在本周四的视频专栏《澳财聚焦》中专门为大家分析，敬请关注。

（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财网使用，单独转载图片或致法律风险。）