揭秘瀑布投资：比尔·盖茨的家办，AUM曾超千亿美元

2014年2月的一个晚上，在华盛顿湖边豪宅的宴会上，盖茨举杯对四十个宾客说：“梅琳达和我在过去的二十年里能自由追求一个更健康、更文明的世界，全靠拉尔森。我对他有完全的信任和信心。因为他，我才可以睡个好觉。”

盖茨要致敬的就是坐在旁边穿粉色衬衫的男人——迈克尔·拉尔森，盖茨的私人资金与基金会管理人。二人的合作从1994年开始，为了致敬合作20周年，宴会要求到场宾客必须穿粉色或铂金色。

拉尔森无疑是功臣，他管理着盖茨家族私人资产投资机构瀑布投资（Cascade Investment）和世界上最大的慈善基金会比尔及梅琳达·盖茨基金会（Bill & Melinda Gates Foundation)，在管资产从不及100亿美元增长到了超过1000亿美元。根据彭博社的数据，盖茨身家大约为1423亿美元，其中1180亿美元由拉尔森管理。投资版图涵盖股票、私募基金、能源、酒店、农场和VC等。知情人士称，其投资回报跑赢股票市场一个百分点。

将近30年过去了，无论是人还是钱都发生了外人难以置信的变化，让瀑布投资也陷入阴云之中。

1保守派

拉尔森管理着瀑布投资和两个基金会，其整体投资成绩没有被完整公开过，但可以从基金会的财报中略窥一二。据知情人士透露，自2001年以来，基金会在管资产每年的投资回报率为8.6%，高于标普500指数过去20年7.5%的年平均收益。另一名知情人士称，这一记录大致也可以代表瀑布投资的整体投资回报水平。

毫无疑问，拉尔森不愁资金。因为盖茨定期出售其持有的微软股票，瀑布投资的资产周期性增长。伯克希尔哈撒韦公司创始人沃伦·巴菲特也会定期把价值几十亿美元的股票送给基金会，他是盖茨基金会除了盖茨夫妇之外的第三个董事会成员，但不参与投资决策。

*拉尔森

拉尔森的投资有一个显著特征：稳定。例如，最新文件中披露了盖茨持有15只美国股市上的股票，而其中十只已经拥有十年了。

另一个特征则是多元化。1999年在《财富》杂志的报道中——拉尔森职业生涯中鲜少接受的采访，拉尔森透露，他的投资策略是平衡微软股票的震荡，当时盖茨基金会和私人资产的投资组合大多数是债券，辅以少量的私募基金、期货、房地产和酒店。

情形如今已经改变了，现在其持有570亿美元的公开股票，从农用具制作商Deere&Co到加拿大国家铁路公司，再到垃圾管理公司Republic Services，还拥有27万英亩的农场土地，是全美最大的土地拥有者，名下还有外汇、期权、VC和房地产。盖茨基金会最近的纳税申报显示，基金会资产包含8.04亿美元的公司债券和58亿美元的按揭债券、银行贷款、国债。此外，据知情人士透露，拉尔森会保持有100亿美元的资金由大约25名外部资金经理管理，从而引入新的投资理念。

一名知情人士称，拉尔森的核心任务之一是保守投资，尽量最大化收益，底线是不能赔钱。“这是典型的家族办公室投资策略。”宾夕法尼亚大学沃顿商学院的管理学教授Raphael Amit说，他们的第一任务是保护财产，这也是为什么家族办公室的投资组合如此多元化的原因，不仅仅包括公开股票，还有固定收益、期货以及艺术品等资产。

拉尔森自诩“传统的、拥有宏观视野的价值投资者”。一名知情人士透露，由于拉尔森的投资策略相对保守，2008年金融危机爆发时，瀑布投资的亏损小于道琼斯工业平均指数27%的全年跌幅。

科技和生物方面的投资不在瀑布的范畴内，而是由盖茨亲自负责，他在1989年创立了一家数字图片公司Corbis Corp（2016年由视觉中国收购），小额的投资包括核电公司TerraPower LLC和人造肉企业Beyond Meat。

拉尔森每月向比尔盖茨汇报一次投资近况，但是最后“所有决定还是由拉尔森来做。”拉尔森的朋友、也是被投企业AutoNation的CEO Mike Jackson透露。

2不得已的低调

1994年，接手工作后，拉尔森创立了瀑布投资。之所以选这个名字，是因为“它在Pacific Northwest地区非常普通”。在20年前的采访里，拉尔森说的很直白：“我希望大家能明白一点，当你们发现瀑布做了一个投资，那不是比尔盖茨做的。”在20多年前《财富》杂志的报道中，拉尔森的名片上没有公司名字，办公室语音信箱的提示音是“这里是投资办公室”——也没有公司名字。

拉尔森和瀑布投资的部分责任在于为盖茨转移大众的关注，而不是为其招来过多审视的目光。“为了远离媒体报道，这些富人愿意付出高昂的价格。”家办招聘公司Agreus Group的联合创始人Tayyab Mohamed说。

拉尔森本人行事低调。他经常穿一件粉色T恤配李维斯牛仔裤，远离镜头，极少出席家办行业会议。他不鼓励员工使用Facebook、Twitter、LinkedIn和其他社交媒体，或者从工作邮箱向非业务合作伙伴的外部人员发送邮件。虽然瀑布投资了奢侈酒店四季，但是内部主张节约。即便员工为四季的案子出差，他们也必须住在低等级的酒店里。

还有一件轶事广为流传，2009年，拉尔森派遣一名25岁的瀑布员工去谈判购买佛罗里达州朱庇特岛价值数百万美元的豪宅，房主当时正受美国著名的麦道夫庞氏骗局案困扰，拉尔森试图从中榨取便宜货。这位员工被授意自称是瀑布子公司的员工，而非直接为瀑布或盖茨工作。房地产交易记录显示，最终他以500万美元购买了一栋豪宅，而该房产一年前以1200万美元的价格上市。不久后，该别墅又以640万美元的价格被挂在了在线房地产网站上。

一位熟悉瀑布投资的爆料人称，由于拉尔森带来了稳定持续的回报，并让员工相信首要任务是保护盖茨家族的名声，盖茨对其十分信任。盖茨也多次公开表示拉尔森拥有宽泛的自由裁量权，在某次公开活动上，一个用户问他关于土地投资的问题，他的回答是“这是我的团队做的决定”。

3故事的开端

盖茨回忆1993年的招聘背景时说，因为微软占据了他的主要精力，必须要找一个能独立运营的管理者；与此同时，他希望是一个投资的保守派。“我需要对他完全信任，不想花时间监督他。”

盖茨没有公开表述过的是，1993年，华尔街日报头版刊登了时任盖茨资金管理人的Andrew L. Evans曾被判银行欺诈的新闻，报道称盖茨与其是密友，在其服刑期间还去探视过。彼时盖茨迫切需要寻找一个新的、身家背景干净的接任者。

Facebook早期投资方Elevation Partners联合创始人Roger McNamee透露，在接受工作后，拉尔森决定“隐世”，因为拉尔森认为，为盖茨管钱注定会吸引关注，而在前任的丑闻之后，该位置上的人必须低调行事。

盖茨聘请了一个名为Bert Early的猎头，此人曾是美国律师协会的总经理。33岁的拉尔森接到猎头电话时，正准备自己买一家资金管理公司运作。拉尔森21岁从芝加哥大学MBA专业毕业后，先后从事并购和债券基金管理，当时属于“无名之辈”。他在接管盖茨资金之前，曾给一家华尔街公司打电话时，自报家门，对方扔回一句“你丫谁啊”。

Early的背调做得极其认真，他要求拉尔森提供13个推荐人的联系方式，拉尔森以为最多随机选三个，但Early真的挨个致电，和每个推荐人通话了一小时。

一开始Early告诉拉尔森雇主是太平洋西北部的一个富人，拉尔森猜测是电信大亨克雷格·麦考。后来得知是盖茨时，他“不太确定要不要接下这份工作”。因为当时传言盖茨开除掉很多人，拉尔森推测盖茨可能不是个好相处的老板。但第一次见面后，两个人一拍即合。

"拉尔森有活力，有好奇心，过去履历也很好，”盖茨这样描述那次面试里的拉尔森。“我拥有世界上最好的工作，这是纯粹的投资，不需要营销，也没有太多管理。客户关系只限于一个人。”在1999年的采访中，拉尔森愉快地评价自己的工作。此前一年，他的业绩击败道琼斯平均指数。

最初，拉尔森手里的非微软股票资产大约只有4亿美元，这意味着在投资管理行业很难做大笔的投资，但盖茨安慰他，如果微软的市值持续增长，瀑布的可投资产也将持续增长。

4危机

虽然拉尔森不在媒体视野内露面，但不可否认的是，作为为盖茨管钱的人，他已是业内响当当的人物。他与盖茨一同参加有“亿万富翁夏令营”之称的Allen & Co.传媒峰会。盖茨和梅琳达也会捧场瀑布投资每年12月举办的圆桌讨论会，其他嘉宾亦是金融和企业界的大佬，像Liberty Media Corp董事长John Malone、TPG联合创始人David Bonderman以及Sears Holding CEO Edward Lamper。

不过，据知情人士透露，拉尔森与盖茨两个人绝对算不上好朋友，私下很少打交道。拉尔森还以高尔夫球爱好者的身份知名。不过，熟识他的人说，其爱社交多过打球本身，极其重视人际关系，会花非常多的心思维护。拉尔森的球友包括知名足球运动员Paul Hornung以及橄榄球球星Jake Plummer，还乘坐被投企业AutoNation创始人Wayne Huizenga的直升机专程去Huizenga佛罗里达私人球场打球。

没人预想到，与前任一样，拉尔森的名字却因负面新闻见诸报端。

2021年，拉尔森因为工作场合行为不端遭到媒体的激烈批评。据《纽约时报》报道，拉尔森涉嫌种族歧视和性别歧视。在前员工的描述里，拉尔森在公司发表过种族歧视言论。

在1999年采访中被评价为“放松，谦逊，经常咧嘴笑”的拉尔森，如今在员工口“有时很粗鲁并有过度的控制欲”。他甚至要亲自决定年度假期聚会的座位表。

在此之前，《纽约时报》已指出盖茨与从事性交易的美国富豪Jeffrey Epstein关系匪浅，并称这是盖茨夫妇离婚的导火索。

另一边，瀑布投资也不同往昔。

盖茨家族的私人资产和慈善基金统归BMGI (Bill and Melinda Gates Investments)管理，瀑布投资（Cascade Investment）是负责投资家族资金的分支。2021年6月，在盖茨夫妻宣布离婚一个半月后，BMGI更名为Cascade Asset Management。截止到2021年5月，瀑布投资向梅琳达转让了价值30亿美元的股票，包括AutoNation、Deere & Co10、加拿大国家铁路公司等，在这之后瀑布投资在这三家公司的持股降低到17%、8.5% 和11%，其他资产是否转让不得而知。

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