6 月金融数据持续好转！宽信用效应显现，下半年社融增速抬升空间或有限

央行周一公布数据显示，6 月份人民币贷款 2.81 万亿元，社会融资规模增量 5.17 万亿元，广义货币 ( M2 ) 余额同比增长 11.4%。财联社 7 月 "C50 风向指数 " 调查显示，市场预估人民币新增贷款和社会融资规模将攀升至 2.5 万亿和 4.7 万亿，广义货币供应量（M2）下滑至 10.9%。

市场人士表示，6 月金融数据结构明显改善，企业和居民中长期贷款占比回升，票据冲量现象缓解，表明银行风险偏好改善，向实体经济提供中长期贷款的意愿有所提升。在政策发力和疫情缓和共同作用下，宽信用效应正在充分显现。

企业和居民中长期贷款占比回升，信贷结构明显改善

数据显示，上半年人民币贷款增加 13.68 万亿元，同比多增 9192 亿元。分部门看，住户贷款增加 2.18 万亿元，其中，短期贷款增加 6209 亿元，中长期贷款增加 1.56 万亿元。企（事）业单位贷款增加 11.4 万亿元，其中，短期贷款增加 2.99 万亿元，中长期贷款增加 6.22 万亿元，票据融资增加 2.11 万亿元；非银行业金融机构贷款增加 103 亿元。值得注意的是，6 月新增额创下去年下半年以来新高，也略高于 1 月开门红水平，居民短贷和中长期贷款均明显改善。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，受季末冲量影响，6 月贷款环比多增属季节性现象，但同比多增近 7,000 亿元，并创下历史同期最高新增规模，表明近期货币政策逆周期调节的总量功能正在充分发挥。

人民币贷款和政府债券融资仍是社融主要贡献项，下半年的社融增速大概率抬升但空间有限

初步统计，上半年社会融资规模增量累计为 21 万亿元，比上年同期多 3.2 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 13.58 万亿元，同比多增 6329 亿元。此外，信托贷款减少 3752 亿元，同比少减 3487 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 1768 亿元，同比多减 1714 亿元；企业债券净融资 1.95 万亿元，同比多 3913 亿元；政府债券净融资 4.65 万亿元，同比多 2.2 万亿元。

6 月社融大幅超出市场预期，从结构上看，人民币贷款和政府债券融资仍是主要贡献项。6 月宏观经济修复势头进一步增强，实体经济融资需求回升；此外6 月专项债发行迎来历史最高峰。

植信投资研究院高级研究员王运金指出，财政发力带来政府债券融资大幅增加也是拉动社融增量的主力之一。上半年地方政府专项债发行基本完成全年额度；6 月发行明显加快，政府债券融资增量为 1.62 万亿元，同比大幅多增 8676 亿元。6 月企业直融有所恢复，新增融资 3083 亿元，债券市场发行有所改善。二季度表外三项融资持续压降，但规模逐月缩减。社融口径人民币贷款增加超过 3 万亿元，表明非银金融机构贷款有所下降。

华泰证券固收团队指出，下半年，货币政策基调不会发生大的逆转，信贷条件宽松，下半年社融增速仍有几大支撑因素，首先是疫情经济低位改善，实体融资需求有望略有恢复。其次是房地产走出市场底，有助于带动居民长期贷款增长。另外，政策性金融发力，可能拉动社融增速约 0.4 个百分点。最后是去年下半年的低基数效应。整体看，今年下半年的社融增速大概率有所抬升，但空间有限，11% 以上的增速可能需要更大的政策力度。需要注意的是，下半年财政存在缺口，会否采取特别国债还是赤字率提升等方式弥补，将明显影响全年社融增速。

M2 增长继续加快，创近年来新高

数据显示，6 月末 M2 余额 258.15 万亿元，同比增长 11.4%，增速分别比上月末和上年同期高 0.3 个和 2.8 个百分点；狭义货币 ( M1 ) 余额 67.44 万亿元，同比增长 5.8%，增速分别比上月末和上年同期高 1.2 个和 0.3 个百分点；流通中货币 ( M0 ) 余额 9.6 万亿元，同比增长 13.8%。上半年净投放现金 5186 亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为，6 月 M2 增速维持高位，有以下三方面原因，一是 " 稳增长 " 背景下流动性水平充裕，银行加大信贷投放力度，货币派生效应增强；二是 6 月财政存款减少 4367 亿元，同比多减 365 亿元，银行体系流动性增加；三是非标融资压降放缓。