奈雪的茶还在亏，背后的“打工人”先一步上市

新茶饮商家还在亏损的泥潭中挣扎，背后的供应商却率先被 " 喂饱 " 上市了。

7 月 5 日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下称 " 德馨食品 "）在证监会官网预披露招股书，拟在深交所主板上市。

看似一家平平无奇的食品公司，做的是食品饮品配料的生意，但服务的却是一众明星新茶饮品牌。招股书显示，2021 年，德馨食品的前五大客户分别为，瑞幸咖啡、星巴克、7 分甜、蜜雪冰城、书亦烧仙草。而仅这 5 大客户，就贡献了这家公司一半以上的收入。

虽不如后者的名气大，但妥妥属于闷声赚大钱。仅靠卖饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料这些不太起眼的小东西，净利润也将近亿级别。

招股书显示，2019 年至 2021 年，公司的收入分别为 3.9 亿、3.6 亿和 5.3 亿；归母净利润分别为 8012.3 万、6871.9 万和 9547.3 万，均保持较快增长。

实际上，疫情之下，餐饮消费品牌 " 过冬 "，一向不太受关注的供应商却逆势走到台前，凭借亮眼的业绩表现，纷纷排队上市。

据新消费日报记者不完全统计，截至 2022 年 7 月，A 股及港股冲击上市或已上市的餐饮供应链公司共有 7 家。

除了德馨食品，还有为饮料大厂供应代糖的三元生物；为百胜中国、麦当劳、德克士供应调料包的宝立食品；为奈雪的茶、茶百道供应原料果汁的田野股份；以及为喜茶、瑞幸供应 PLA 杯、盖、吸管的恒鑫生活等。

不难发现，这些供应商基本上要么是背靠老牌的餐饮连锁大厂，或是为势头火热的咖啡和新茶饮等新消费品牌 " 打工 "。

具体而言，2021 年 2 月深交所上市的三元生物，主要从事赤藓糖醇等食品添加剂的生产和销售。得益于 2021 年国内 " 无糖 " 饮料市场需求的扩大，三元生物开始为元气森林、农夫山泉等一众饮料巨头供货。

加上海外市场增收较快，2021 年，三元生物的营收和净利润增速均翻倍，分别增长 113.9%、130.2%。

新三板停牌转战北交所的田野股份，以原料果汁、速冻果蔬、鲜果等为主要产品，前 5 大客户中有 4 家是茶饮品牌，包括奈雪的茶、茶百道、一点点、沪上阿姨。

招股书显示，2021 年，田野股份实现营收 5.6 亿元，同比大增 72.6%；归母净利润也翻了 3 倍，至 6517.8 万元。

恒鑫生活则是踩着全国 " 升级版限塑令 " 的政策 " 起飞 "。为响应环保，喜茶、古茗、瑞幸、Manner 等一众新茶饮品牌率先将自家的餐具，换成可降解材料 PLA，给恒鑫生活这样的纸质与塑料餐饮具厂商带来的丰厚的订单。

招股书显示，2021 年，恒鑫生活的营收大增 69.4% 至 7.2 亿元，归母净利润则翻了 3 倍。和其他供应商相比较，恒鑫前 5 大客户的销售占比较低，近三年维持在 25% 上下。

另外，为百胜中国旗下餐饮提供调料包的宝立食品，近三年的营收和净利润也均维持稳步增长。

尽管赚得 " 盆满钵满 "，但这些供应商的经营也不乏风险。

首先是业绩受原材料价格波动影响较大。不难看出，为餐饮消费品牌提供原材料的供应商，更上游的原料费用在其成本结构中占据大头。

比如卖茶饮小料的德馨食品，果蔬汁类、糖类、茶类等原材料成本占比就超过 50%。而其在招股书中也表示，这些原材料的价格受气候条件、产地产量、市场供求等因素影响较大，价格波动较为频繁。

恒鑫生活也在招股书中提到，其所用原材料原纸和 PLA 粒子等成本占比高达 7 成以上，其次是人工和制造费用。

实际上，为了抵御原材料波动的影响，新茶饮品牌自己也在降低对外部供应商的依赖，通过自建供应链，来把控原材料的质量和成本。

同时，从上述供应商的客户结构来看，严重依赖大客户是一个比较突出的现象。因此，公司业绩的好坏与来自大餐饮消费品牌的订单深深绑定在一起。换言之，倘若失去大客户的订单，则势必对业绩造成较大影响。

不仅是德馨食品，2021 年，三元生物前 5 大客户的销售占比为 40.4%；宝立食品 2020 年近 25% 的营收由百胜中国贡献；田野股份前 5 大客户的销售占比为近 70%，其中仅奈雪的茶一家的销售收入就占了 20% 以上；恒鑫的这一占比相对较低，近三年维持在 25% 上下。

此外，从这些供应商的主营业务来看，进入门槛其实并不高。换句话说，类似供应商的可替代性较强，因而市场竞争也更为激烈。

比如与恒鑫同处一个赛道的家联科技、南王科技。前者去年登陆创业板，后者也于近日回复深交所第二轮问询并更新招股书，拟在创业板上市。两家均有大客户支持。

在这种情况下，供应商上市只是一个开始，上市之后，如何维持业绩的稳定增长，仍是需要面临的问题。

ZAKER 新闻出品

文 / 熊悦

编辑 / 曾宪天