被欧足联盯上的阿森纳，需要担心财政问题吗？

新赛季阿森纳开局五连胜高居榜首，青春风暴席卷英超。上赛季枪手在欧冠资格争夺中功败垂成，如今大有一雪前耻之势，恰逢亚马逊推出系列纪录片《孤注一掷：阿森纳》，一时间兵工厂风头无两。

来自《泰晤士报》的一条消息显得不那么和谐，欧足联准备在下个月宣布对10家违反财政公平法案（FFP）的俱乐部进行处罚，此外还有20家俱乐部处于观察名单中，阿森纳正是其中之一。

自克伦克完成对阿森纳的完全私有化后，枪手在转会市场上“性情大变”，同期净投入仅次于曼联，这样“快乐”的日子会因为FFP而受到影响吗？

《孤注一掷：阿森纳》的播出恰逢其时

关注足球财经的朋友可能会纳闷，欧足联财政新规已经从今年7月起生效，为什么还有关于FFP的讨论？

首先，欧足联此次关于FFP的审查针对的是21/22及以前的赛季。其次，即便在新规财政可持续性规则（FSR）下，俱乐部仍需进行盈亏平衡测试。此外，英超也有比欧足联宽松的FFP政策。

在FFP盈亏平衡测试中，俱乐部需要对最近三个财年的足球利润进行加总，最大亏损限额为500万欧元（英超：500万英镑），在股东注资补亏的情况下可放宽至3,000万欧元（英超：1.05亿英镑）。在FSR下，即便没有股东补亏，只要净资产为正，每个周期的最大亏损金额就可以放宽至6,000万欧元，满足特定条件的俱乐部还可以进一步放宽到9,000万。

2018年克伦克家族全资控股阿森纳，自此枪手财务报表大变脸，从17/18赛季的盈利7,000万英镑骤降至18/19赛季的亏损3,200万，亏损规模逐年扩大，20/21赛季达到1.27亿，三年累计税前亏损高达2.13亿，英超同期仅次于埃弗顿（3.73亿）和切尔西（2.22亿）。

幸好“足球利润”允许在报表税前利润的基础上进行调整，与社区建设、基础设施、女足和青训相关的支出都可以被豁免。阿森纳相关支出每年都稳定在3,000万英镑出头，因此超过9,000万的亏损可以被扣除。

更大的利好在于疫情期间的“优惠”政策，除了可以扣除因疫情造成的损失外，疫情直接影响的19/20和20/21赛季被合并为一个财年，相关财务数据为两年的平均值。如此一来，17/18赛季7,000万英镑的盈利被纳入计算，疫情造成6,000万亏损也可以被扣除。

阿森纳模拟FFP盈亏平衡测试（来自Swiss Ramble）

一通操作下来，阿森纳竟然实现了周期盈利！甭管找事的是英超还是欧足联，依据的王法是FFP还是FSR，天王老子来了都不用怕。

但别忘了，这只是截至20/21赛季的“三年”周期，随着时间的推移，17/18赛季的盈利终会成为过去，若尚未出炉的21/22赛季财报不理想，枪手依然有违规的风险，毕竟上赛季转会净支出高达1.22亿英镑，这也正是欧足联把兵工厂列入观察名单的原因所在。

考虑到18/19财年和19/20与20/21的合并财年调整后的足球利润几乎为零，留给21/22财年的亏损空间只有3,000万欧元，这笔账值得一算。

现在需要做的是以历史财务数据和公开信息为基础，预测阿森纳21/22赛季的财报，这并不容易。还好高手在民间，足球财务专家Swiss Ramble做了一版现成的测算，在此我们无需对具体计算过程做太多赘述，了解主要假设即可：

1. 以19/20赛季比赛日收入和开放场次推算，酋长球场开放后场均收入为370万英镑，21/22赛季全年比赛日收入约8,600万；↑

2. 枪手上赛季无欧战可打，欧联奖金收入较20/21赛季减少约2,600万。同时，20/21财年营业收入包含了3,400万应当归属于19/20赛季的英超转播分成。↓

3. 上赛季购进本-怀特、厄德高等球员将增加约3,300万的转会费摊销和1,900万的工资支出，合计年影响金额约5,200万；↓

4. 上赛季出售或租借威洛克、托雷拉、奥巴梅杨等球员将节省约1,100万的转会费摊销和2,900万的工资支出，同时带来2,700万的球员处置收益或租借费收入，合计年影响金额约6,600万。↑

根据该预测，20/21赛季阿森纳预计税前亏损高达1.06亿英镑，即便扣除每年约3,200万的可豁免支出，足球亏损仍然高达7,400万，这次可没有疫情做挡箭牌了，不再有可扣除的相关损失。

外界的预测不可能做到100%精确，但由此可以看出，枪手离欧足联3,000万欧元的最大亏损限额有较大差距。尽管主教练阿尔特塔表示俱乐部完全遵守FFP，数字不骗人，想要通过21/22财年的审核，阿森纳管理层要动一番脑筋了，比如效仿埃弗顿通过英超FFP时用的手法，在可扣除的疫情相关损失上做一些手脚。

更令人头疼的是，枪手今夏还在进行巨额投资，意味着本年度的财务报表不太可能扭亏为盈。根据Swiss Ramble的预测，本赛季阿森纳税前亏损预计将大幅收窄到约5,500万英镑，扣除可豁免支出后亏损为2,300万。

阿森纳还对狼队边锋内托感兴趣

也就是说，本赛季结束后，枪手将可能面临2020-2023周期内足球亏损高达9,500万英镑的局面，距离英超FFP的亏损上限仅1,000万。欧足联新实行的FSR单个周期内亏损上限为6,000万欧元，阿森纳很难满足提高亏损上限至9,000万的条件（其中一条是“近两年平均足球利润为正”），因此可能超限近5,000万欧元。

这个金额接近21/22财年的预计超限亏损数，如果枪手的高管能够设法在秋天的FFP审查中过关，那么明年此时大概也可以“低空飞过”，前提是本赛季不能再增加太多亏损额了。

这也解释了为何阿森纳没能为心仪的葡萄牙边锋佩德罗-内托一掷千金，反而把工作先转向了冗员清理。最近几年兵工厂在卖人方面做得实在不怎么样，出售球员获得的收益可以一次性计入报表而无需摊销，卖得多就能买得更多，同为亏损大户的切尔西便深谙此道。

16/17-20/21英超球员注册权处置收益Top 10

当然，以上分析都是基于法规层面。现金流层面枪迷无需担心，虽然克伦克“觉醒”前俱乐部2.31亿英镑的现金储备花到只剩下1,900万（20/21赛季末），但没少遭人诅咒的美国佬通过实际行动表达了对阿森纳的支持，先是斥巨资替球队偿还了修建酋长球场所借的剩余2亿抵押债券，之后又屡次为球队引援提供资金保证。

但无论如何，枪手“千金买马骨”的红利期算是过去了。俱乐部几年来不遗余力地囤积青年才俊，给予了阿尔特塔最高级别的支持，若还不能打入欧冠获得增量收入，将不得不因财政监管制约而被迫转入相对紧缩期，到时候再想通过大笔投资来提升竞争力就很困难了。

剩下的，就交给少帅了！

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作者橘乐， CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所和国际足球管理公司，运营公众号、播客「橘猫看球」

资料来源：

阿森纳20/21年报

Twitter: Swiss Ramble