流媒体二番战：Disney+ 亏损扩大，Netflix 重回高速增长

迪士尼被剥夺 " 自治权 " 背后，更大的焦虑在于流媒体陷入负增长

文｜陈镔

编辑｜张友发

当地时间 2 月 27 日，佛罗里达州长罗恩 · 德桑蒂斯正式签署法案，剥夺华特 · 迪士尼世界原本享有的 " 自治权 "，并成立新的五人董事会来控制该主题乐园所在地区的公共服务，令这场迪士尼因抗议涉同性恋法律而延烧的争端持续成为焦点。

但这还不是当下迪士尼最为焦虑的问题。在 2 月初公布的最新财报中，迪士尼的流媒体业务遭遇成立以来的首次负增长，拖累媒体和娱乐发行部门由盈转亏，凸显去年末鲍勃 · 艾格回任 CEO 后的艰难局面。

相比之下，在《星期三》等爆款项目的推动下，Netflix 正重回用户高速成长的轨道中，在与迪士尼的白热化竞争中占据主动权。

迪士尼流媒体巨亏，Netflix 拉新重拾动力

2 月 8 日，迪士尼交出鲍勃 · 艾格回归公司后的第一份季报。

在截至 12 月 31 日的季度中，迪士尼的总收入为 235.12 亿美元，同比前一年的 218.19 亿美元微增 8%；同时当季净利润报收于 12.79 亿美元，同比上升 11%。稀释后每股收益也从 0.63 美元涨至 0.70 美元，同比涨幅为 11%。在财报发布后，迪士尼股价维持在每股 110 美元的水平上，并未出现大幅波动。

具体来看，迪士尼各个重点项目的境况却不尽相同。经历过去多年的高速增长后，迪士尼的流媒体业务终于显露出疲态：旗舰平台 Disney+ 的核心订阅数为 1.043 亿，仅比前个季度的 1.029 亿高出约 1%；但 Disney+Hotstar 的付费用户却从 6130 万降至 5750 万，拖累 Disney+ 总订户数从 1.642 亿缩水至 1.618 亿，自 2019 年末上线以来首次遭遇负增长。另外两项服务 ESPN+ 和 Hulu 的累计用户也仅有 2% 的微涨，迪士尼的流媒体矩阵正式步入滞胀期。

这一下行趋势也体现在直接面向消费者的财务指标上：该版块的季度营收为 53.07 亿美元，同比前一年的 46.90 亿美元提升 13%；但亏损额也从 5.93 亿美元扩大至 10.53 亿美元，同比暴增 78%。综合 2022 年各份季报披露的数据，直接面向消费者版块在 12 个月内便净亏 44.75 亿美元，持续加码的流媒体投资对迪士尼的财务压力可见一斑。

再加上包含 ABC 频道等传统电视资产的有线网络版块遭遇营收和利润双降，迪士尼媒体和娱乐发行部门的季度收入仅增长 1%，且从前一年 8.08 亿美元的盈利转为亏损 1 千万美元。反倒是聚焦线下的公园、体验和产品部门持续反弹，当季营收提升 21% 至 87.36 亿美元，同时维持 30.53 亿美元的运营利润，对迪士尼的整体业绩形成支撑。

相比之下，流媒体龙头 Netflix 的财报则显露出更为乐观的基调：1 月 19 日，Netflix 在给投资者的信件中披露，截至去年底平台总订阅数达到 2.3075 亿，单季新增 766 万用户，远高于 450 万的预期值。在 2022 上半年经历连续两个季度的负增长后，Netflix 在下半年合计吸引 1007 万新订户，重新回到良性成长的轨道中。

在总订阅数持续提升的推动下，Netflix 第四季度营收同比增长 1.9% 至 78.52 亿美元，运营利润则从前一年的 6.32 亿美元下滑至 5.5 亿美元，但仍高于 3.3 亿美元的内部预测数字。另外，第四季度的稀释后每股收益从 1.33 美元下降至 0.12 美元，主要受到期内欧元贬值对相关债务的重新计量所致。

值得注意的是，Netflix 对今年整体的业务展望颇为正向，预测第一季度的营收增速为 4%，剔除汇率影响则将达到 8%；即便新增用户数预计只会温和增长，但显著好于去年同期 20 万的净流失。受此利好消息的刺激，Netflix 的股价在 20 日飙升至 342.50 美元，比前一个交易日大涨 8.46%。

爆款助力吸纳用户，广告业务硝烟初现

作为娱乐公司的核心竞争力，源源不断的优质内容供给是流媒体业务吸粉的强大引擎，而 Netflix 在这一方面的表现堪称亮眼。

去年第四季度，由蒂姆 · 波顿参与执导的剧集《星期三》于 11 月上线，旋即掀起社交媒体上的海量讨论，最终总播放时长超过 10 亿个小时，成为 Netflix 剧集类第三高的成绩；与同样取得空前成功的《怪奇物语》第四季类似，《星期三》在文化层面上的影响力也不容小觑，不仅在播映前就收获 15 亿次的社交媒体互动，还推动 Lady Gaga 在 11 年前发行的单曲《血腥玛丽》闯进 Billboard 榜单前 40 名。

此外，自带超高话题度的《哈里王子与梅根》于 12 月初亮相，成为 Netflix 播放量第二高的纪录片剧集；挪威的《山怪巨魔》则创下非英语电影的观看纪录，《利刃出鞘 2》更成为 Netflix 史上第四受欢迎的影片。从平台播放量到社会影响力，Netflix 推出的各类型原创项目都有所突破，促成用户拉新和留存等指标维持在高位上。

相比之下，大银幕和流媒体双线作战的迪士尼则稍显逊色：在第四季度中，院线端由《黑豹：瓦坎达万岁》和年末 " 圣诞档 " 的《阿凡达：水之道》领衔，迪士尼动画《奇异世界》则在线下投放满月后登陆 Disney+，但终归未能对平台提供显著推力。

在专攻流媒体的项目中，漫威的《暗夜狼人》、《银河护卫队：圣诞特别篇》以及《魔法奇缘 2：解除魔法》、《小屁孩日记：罗德里克规则》等为 Disney+ 电影中的重头戏，但原创剧集方面除《疯狂动物城 +》外则乏善可陈。

除传统业务外，Netflix 和迪士尼的新业务进展也颇受瞩目。在 11 月份于 12 个国家上线内置广告的低价套餐后，Netflix 并未在财报中披露具体的订阅数据，仅透露对用户体验、广告商反馈和交互等各方面表示满意，并强调未出现原有免广告用户大量切换至新计划的情况。而 Disney+ 的附带广告套餐于 12 月 8 日上线，但迪士尼在财报中并未主动提及。随着 Netflix 和迪士尼的广告条线逐步完善，未来将成为投资者和分析师的关注焦点。

值得一提的是，Netflix 在今年初顺利完成酝酿已久的管理层交接：原首席运营官格雷格 · 彼得斯升任联合 CEO 并加入董事会，与特德 · 萨兰多斯一同管理公司，而创始人里德 · 哈斯廷斯则改任执行董事长。

这与迪士尼经历的高层动荡形成鲜明对比：去年 11 月 20 日，迪士尼董事会出人意料地宣布鲍勃 · 艾格回归 CEO 一职，结束鲍勃 · 查佩克不到三年的任期，后者在 2020 年初才接替艾格的职务。在当时发布的公告中，除对削减亏损和提升股价等方面有明确要求外，迪士尼董事会特别强调艾格还需协助公司寻觅合适的继任者，凸显这家好莱坞巨头在成立百年之际面临的挑战。

在宏观环境和行业状况均快速变化之时，迪士尼和 Netflix 的竞争态势也处在急剧转换中：去年初在 Disney+ 高速成长的推动下，迪士尼一度在股价走势上压制遭遇用户流失的 Netflix；但进入下半年，Netflix 迅速凭借多个爆款推动订阅数重回正轨，反倒是迪士尼在庞大的资本投入下步履蹒跚，更在年末首度面临 Disney+ 服务的负增长。再加上新开辟的广告 " 战线 "，迪士尼和 Netflix 针锋相对的缠斗还将持续上演。