日本:现状及对市场的影响

撰文：Kathleen Brooks

日本过去几周成为新闻热点，货币和经济政策出现的重大变化将对市场现在及未来一段时间产生重大影响。我们对此分析如下：
 
增长：日本3季度经济增长大幅缩水1.8%，重回衰退。市场之前的预期为0.5%增幅。平心而论，报告中仍有部分亮点-上季度出口和消费者支出有所提升，但还不足以抵消未售商品库存下滑带来的影响，库存下滑暗示企业不愿意提高产量。居民支出数据同样疲软。不幸的是，并无足够亮点提振日本经济前景，且今年和明年已遭遇了一波成长预测下调。此次数据疲软的后果之一就是原定明年的增税计划被推迟18个月至2016年底。
 
经济政策：首相安倍周二宣布对下一轮销售税增加计划进行调整。总体来看，该决定应利好日本成长并提振消费者支出。历史告诉我们，日本经济在增税期间常常剧烈下滑，因此延迟增税可帮助日本重回正值增长。首相安倍确认如取得下个月大选胜利，其将坚持“三支箭”经济改革及刺激计划。他还宣布内阁正在筹划新一轮刺激方案以帮助经济摆脱衰退窘境。这些措施都有利于增长，对日经指数而言，这是个好消息，同时还能帮助推高美元/日元。但矛盾的是，作为外汇市场的避险货币，日元在日本经济表现良好的时候可能会下跌。
 
政治：首相安倍要求进行提前选举，他将于11月21日解散国会，预计12月14日举行大选。安倍希望通过此次大选获得民众授权继续推进其 “三支箭”经济政策。预计安倍将以大优势赢得选举，因此我们不认为提前选举会激发任何政治不确定性。在安倍掌权的背景下，我们认为日本将保持政策持续性，而这些政策一直以来都在打压日元同时推高日经。
 
日央行：安倍“三支箭”之一为货币刺激措施。在很长一段时间的按兵不动之后，日央行上个月宣布推出第二轮总额超过120亿美元的大规模刺激政策，鉴于政策可能导致日央行自通常持有长期债券的养老金基金和寿险公司购买资产，其影响更为深远。日央行QE2对7-10年到期债权的影响更大（这点更接近美联储风格QE），因为央行此举基本上承诺了保持长期利率受抑，从而有助于提振商业信心。第二轮刺激措施的推出紧跟9月物价小幅下滑，但如果物价继续下行，我们或看到QE3甚至QE4未来陆续登场。推迟增税或打压2015年通胀，CPI自2014年销售税提升以来几近翻倍。日元下跌或一定程度上缓解通胀下行压力，但持续暴跌的油价可能限制CPI未来几个月的涨幅。因此，我们认为接下来数月，通胀或下跌并有可能穿透2%的央行目标，从而迫使日央行于2015年1、2季度采取进一步行动，我们认为届时日经推高、日元承压。
 
市场影响 
增长无力、提前选举以及进一步货币刺激措施的预期应利淡日元，但鉴于日元避险货币性质，今天的声明实际上是激发了美元/日元盘整行情。货币对自日央行10月宣布QE2以来涨幅逾10%，因此目前阶段稍作喘息也在意料之中。我们仍认为美元/日元2014年底2015年初将攻向120.00-121.00，但虽然预期日元仍会进一步贬值，随着美元/日元开始显示超买，需警惕修正行情。
啊、
如图一所示，日经和美元/日元之间往往呈正向相关，日元下跌提升出口商利润，因此日经往往会随之反弹。日经最近几天走势涨跌参半，但我们仍认为宽松的货币和经济政策会进一步推高日经。尽管国内因素依旧利好日经，但最大的风险来自海外 – 如地缘政治局势及美联储政策剧变。日经离历史高点仍有一段距离，从估价来看，日经与标普500和富时100指数几近持平。如两者紧密相关性继续保持，则未来几个月当中，日经下跌同时或看到美元/日元上行。
 
图表1:

来源: 请注意，此图表并不反映FOREX.com 嘉盛集团产品价格

 
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